Risico op oververhitting neemt af

Wat ons betreft is een dergelijk scenario zeer onwaarschijnlijk, daar dat zeer grote gevolgen zou hebben voor de wereldeconomie en die van de EU in het bijzonder. Belangrijk om hierbij te bedenken is dat 96 procent van de uitstaande Griekse staatsobligaties in handen is van internationale, en vooral Europese, investeerders. Daarom is het belangrijk dat de EU een coherente en realistische oplossing vindt die ook toepasbaar is op andere lidstaten die in de problemen komen, zelfs als dit betekent dat moet worden afgeweken van bestaande afspraken en verdragen.

Vasthouden aan het Stabiliteitspact en landen als Griekenland, Portugal, Spanje en Italië vragen om hun begrotingstekorten weer onder de 3 procent te brengen, is niet verstandig. Niet alleen is het vrijwel onmogelijk voor deze landen om hun totale uitgaven met bijna 120 miljard euro terug te dringen, ook zou het tot een zeer diepe recessie en een totaal verdwijnen van de binnenlandse vraag in deze landen leiden. Duitsland, dat nu juist marginale groei weet te realiseren door een exportoverschot, zou hier ook flinke last van ondervinden.

Wat betekent de huidige situatie voor beleggers en fondsbeheerders? Allereerst zal de euro zwak blijven, wat een positieve uitwerking zal hebben op beleggingen in dollars en munteenheden uit opkomende landen. Ook goud zal profiteren van deze zwakke euro en deze herijking van de risicoprofielen voor EU-lidstaten. Verder zullen de groeiverwachtingen voor de eurozone neerwaarts bijgesteld moeten worden, al zal de ECB voorlopig focussen op het ondersteunen van groei en de rente laag houden.

Kijkend naar de VS kunnen we concluderen dat het uitzonderlijke beleid van Ben Bernanke het systeem heeft gered, en dat het fiscale stimuleringsbeleid van de regering-Obama de economische motor heeft herstart. Het is nog niet spectaculair, maar je kunt beter solide dan spectaculair zijn. Bedrijven hebben weer de mogelijkheden om te investeren en mensen aan te nemen, hetgeen ook terugkomt in het weliswaar hoge, maar stabiele werkloosheidscijfer. Ook de export trekt weer aan, terwijl een strenger monetair beleid voorlopig nog ver weg lijkt.

Als gevolg van destocking gedurende de crisis neemt ook de vraag naar grondstoffen weer toe. Het is mogelijk dat grondstoffen last gaan krijgen van vertragende groei in opkomende markten, en dan met name in China, maar dat lijkt ons niet waarschijnlijk. De Chinese overheid beweegt zich richting een krapper monetair beleid en doet dat op een bekwame wijze. Hier en daar vindt wel wat overkreditering plaats door Chinese banken, maar in de basis is de economische groei sterk en structureel. China is geen Dubai. Bovendien is urbanisatie en modernisering in veel regio's ook hard nodig. Ook is de obligatiemarkt in China groeiende, waardoor bedrijven steeds minder afhankelijk worden van banken.

Uiteindelijk is alles met elkaar verbonden. De toegenomen risico's in Europa zijn een groot obstakel voor het economische groeipotentieel op de middellange termijn en zullen leiden tot hoge werkloosheid en hogere belastingen op topsalarissen en vermogen. Maar deze ontwikkelingen hebben ook een positief effect, omdat het risico op oververhitting in opkomende markten hiermee verdwijnt. Daardoor zal het monetaire beleid in deze markten aanmerkelijk minder streng zijn dan nu door beleggers wordt aangenomen. Dit scenario biedt goede kansen voor de binnenlandse groei in deze markten en grondstoffenmarkten.

Eric Le Coz is lid van het beleggingscommitte van Carmignac Gestion , een in Luxemburg gevestigde vermogensbeheerder. Ook beheert Carmignac enkele beleggingsfondsen.

Tweet

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief