Hedgefunds redelijk alternatief

En dat alleen maar dankzij de long-only lobby die de afgelopen decennia de beleggers gehersenspoeld heeft met mooie verhalen over ‘value investing’, index trackers, allerhande themafondsen en noem de varianten maar op. Het heeft tot niets geleid. De helft van de pensioenfondsen is weer onder de 100% dekkingsgraad gezakt, goede doelen moeten noodgedwongen hun werken staken en de gevolgen voor de particuliere belegger weet u zelf waarschijnlijk het best.

Hoe vaak moet het nog misgaan voordat beleggers zich realiseren dat hedgefondsen geen ‘alternatieve’ belegging zijn, maar naar mijn mening de enige juiste vorm van beleggen. Natuurlijk, er is het afgelopen jaar al veel kapitaal naar hedgefondsen gestroomd. Augustus is een mooie maand waarin zij zich kunnen bewijzen.

Ik ben benieuwd hoeveel van deze hedgefondsen daadwerkelijk aan hun belofte van ongecorreleerde rendementen gaan voldoen. Want daaruit alleen blijkt of een hedgefondsmanager toegevoegde waarde heeft. In mijn ogen kan een long-only hedgefonds geen hedgefonds zijn. Echte hedgefondsen maken rendement door te handelen en te profiteren van inefficiënte markten en weten daarnaast goed met volatiliteit om te gaan.

Voor degenen die nog twijfels hebben over de toegevoegde waarde van hedgefondsen als belegging wil ik een paar misverstanden uit de wereld helpen:

'Hedgefunds staan alleen open voor grote beleggers.'

De meeste hedgefunds hanteren inderdaad een behoorlijke ondergrens voor deelname, bijvoorbeeld 100.000 euro. Maar bij sommige kun je ook met veel minder geld al terecht, er is een hedgefund waarin je kunt deelnemen vanaf 5000 euro.

‘De prestatievergoeding van hedgefondsen is zo hoog.’

Wat heeft u liever: een fonds van een long-only manager dat 10% verlies maakt of een fonds dat 10% rendement maakt waar u performance fee over betaalt? Hedgefondsmanagers zijn zo vriendelijk hun kennis aan te bieden aan het grote publiek, terwijl ze die net zo goed voor zichzelf kunnen houden. Daarbij is er jaren van onderzoek nodig geweest om het product te maken zoals het is. Vergelijk het met een goedwerkend medicijn waarvan de productiekosten laag zijn maar de research een vermogen heeft gekost.

‘En die fraudegevallen dan?’

Eén fraudegeval van Madoff was voldoende om hedgefondsen een slechte naam te bezorgen. Vreemd, want de boekhoudfraude bij Enron of Ahold (en er zijn er veel meer) heeft er nooit toe geleid dat beleggers beursgenoteerde aandelen de rug toekeerden. Natuurlijk moet je onderzoeken of degene die je je vermogen toevertrouwd geen oplichter is, maar minstens zo belangrijk is te onderzoeken of hij ook de skills heeft om de centen goed te beheren. Dit jaar zal daar een goede test voor zijn.

‘Ik begrijp niet wat jullie doen, het is veel te veel een black box.’

Een veel gehoorde opmerking. Maar zeg eens eerlijk, had u enig idee wat Fortis deed voor ze failliet ging? Of een andere willekeurige bank? En wisten zij het eigenlijk zelf wel? Ik denk van niet, anders hadden ze nooit bij de overheid hoeven aankloppen. Het heeft beleggers er in geen geval van weerhouden bankaandelen in portefeuille te hebben. Het haarfijn uit de doeken doen van je strategieën lijkt me sowieso bijzonder onverstandig.

Des te opvallender het interview dit voorjaar met Angelien Kemna, topvrouw van APG (u weet wel, die de ambtenarenpensioenen beheert). In pensioenblad IPN gaf ze aan dat kennis en expertise van markten en producten (alfa-exposure) niet meer vooropgesteld wordt. De focus richt zich op het volgen van de index (bèta-exposure).

Met andere woorden: een vrijwillige uitlevering aan de grillen van de aandelenmarkten. Een klein fragment uit het interview wil ik u niet onthouden: ‘[Wij willen] een groot deel van de portefeuille in de index beleggen. Maar dan wel op een slimme manier. In plaats van domweg de benchmark te volgen waarbij je weet dat je geknipt en geschoren wordt, willen we mikken op een aantal factoren zoals low volatility, momentum, value en dividend.’

Het lijkt mij dat als APG met zo’n 250 miljard onder beheer de huidige portefeuille gaat omruilen voor een nieuwe, waarbij rekening gehouden wordt met de genoemde factoren, de vermeende voordelen van deze factoren waarschijnlijk in één keer verdwenen zijn. Daarnaast is het op zijn minst vreemd dat je als APG aankondigt waarin je gaat beleggen; dan weet je zeker dat je geknipt en geschoren wordt.

Uit deze gratis tip mag eens te meer blijken dat hedgefondsmanagers bereid zijn hun kennis met anderen te delen.

John Hoek is fondsmanager van DQS Absolute Return Fund, een kwantitatief multi-strategie hedgefonds, en heeft meer dan twintig jaar professionele ervaring op de financiële markten.

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief