Geen Zero-Sum Game

Dat is natuurlijk de vraag: óf de markten een zero-sum game zijn. Het hangt er een beetje vanaf hoe je er tegenaan kijkt. De markten zijn niet een soort pokerspel waar sommen geld tussen verschillende spelers heen en weer gaan en waar aan het einde van de avond de meest bekwame of gelukkige speler er met het speelgeld vandoor gaat.

De financiële markten hebben daadwerkelijk een functie. Overheden lenen er geld dat ze later zullen aflossen met de belastingopbrengsten en ondernemingen halen er kapitaal om toekomstige projecten mee te financieren. Tegenpartijen hiervan vormen degene die nu geld over hebben en het later pas weer terug willen, zoals bijvoorbeeld pensioenfondsen. Naast de financiële markten zijn er ook andere markten als de commoditymarkt, waar cacao-boeren hun oogst alvast verkopen omdat ze geen prijsrisico willen lopen.

Om de markten goed te laten functioneren zijn er meer partijen nodig. Die moeten ervoor zorgen dat er altijd gehandeld kan worden. Voorbeelden daarvan zijn market makers, high frequency traders en arbitrageanten. De winst die zij maken is hun beloning voor het toevoegen van liquiditeit aan de markt.

Aan alle transacties die op de markten gedaan worden, zijn elementen van risico en rendement verbonden. Iedere rationele marktpartij streeft naar een zo hoog mogelijk rendement bij een zo laag mogelijk risico. Om dat te creëeren is kennis nodig over hoe markten functioneren, over volatiliteit, correlatie, het kwantificeren van risico’s, kennis van marktinstrumenten enzovoorts. Door deze kennis toe te passen, kan iedereen het risico krijgen wat bij hem past en kan in ieder geval het marktrisico dat de long-only belegger loopt fors gereduceerd worden.

Hedgefondsen hebben een toegevoegde waarde omdat zij in staat zijn een betere verhouding tussen risico en rendement te maken. Die kunnen ze voor iedereen maken. Een verbeterde risico-rendementverhouding van de een gaat niet ten koste van die van de ander. Daarnaast kunnen hedgefondsen rendementen genereren omdat zij inefficiënties in de markt opsporen, zoals de liquiditeitverschaffers. En ten slotte kunnen hedgefondsen ook profiteren van de massa’s irrationele partijen die op de markten actief zijn. Dat zijn de gokkers en pseudo-geïnformeerde beleggers wier kennis al in de koersen verwerkt is.

Wie daarover meer wil weten kan ik een (inmiddels iets gedateerde) publicatie van Professor Lawrance Harris aanbevelen met de welluidende titel: The Winners and Losers of the Zero-Sum Game : The Origins of Trading Profits, Price Efficiency and Market Liquidity.

John Hoek is fondsmanager van DQS Absolute Return Fund, een kwantitatief multi-strategie hedgefonds, en heeft meer dan twintig jaar professionele ervaring op de financiële markten.

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief