Rating voor de toekomst

Je kan de vraag ook anders stellen: Ligt het schip op een verkeerde koers? En zo ja, wat moeten we er dan van vinden wanneer de kapitein het roer omgooit en een andere koers gaat varen? Best mogelijk dat op basis van de oude koers een Niet-OK rating zou zijn gegeven maar dat dankzij de koerswijziging tóch een OK rating wordt verleend.

Kortom, OK of Niet OK is nogal toekomstgericht. Bij de grote en internationaal bekende rating instituten mankeert het daar nogal eens aan. Bekende voorbeelden in verband zijn Parmalat, Enron en, om dicht bij huis blijven, de zogenoemde Alt A hypotheekportefeuille, die ING zich mede dankzij de daaraan door een van de bekende instituten geplakte hoge rating in de maag liet splitsen. Ondanks de prima ratings bleken het toch niet beleggingen te zijn om over naar huis te schrijven.

Nu willen we als belegger in aandelen of obligaties natuurlijk allemaal wel graag weten of het wel helemaal goed zit met het bedrijf waarin we willen investeren. Of, om in de OK-termen te blijven die ik in mijn bijdrage van gisteren behandelde, heeft het een bedrijf, mede op basis van en de financiële positie prima mogelijkheden, dus een rating OK Klasse 6 of beter, of is het uitkijken geblazen vanwege de rating OK Klasse 7 of slechter.

Nog veel geheim

Het zou mooi zijn wanneer je dat via een bezoekje aan de website van het OK-Rating Insitute (ok-ratinginstitute.eu) snel te weten kon komen. Helaas is dat (nog) niet het geval. Het instituut onderzoekt bedrijven meestal in opdracht van vermogensbeheerders en grote beleggers. In dat verband komt de OK-score onder meer ook in de dft-columns van Ron Boer van vermogensbeheerder Boer & Olij geregeld aan de orde. Vaak vooral naar aanleiding van een emissie van obligaties of de introductie van aandelen. Vaak door schade en schande wijs geworden willen vermogensbeheerders en grote beleggers niet uitsluitend afgaan op de door de grote internationale instituten afgegeven ratings. Men wil eenvoudig ook de toekomst gerichte OK-mening weten. Daar laat ook het OK instituut zich voor betalen. Er moet nu eenmaal brood op de plank komen. En dan kan je nu eenmaal niet met de duur verkregen informatie gaan strooien.

Maar best mogelijk dat op den duur steeds meer beursgenoteerde bedrijven ook zelf bij het instituut aankloppen om zich door de OK-mangel te laten halen. Het staat immers best leuk wanneer je in de intro van het jaarverslag zou kunnen melden dat je de OK Klasse 6 of nog beter hebt verkregen. Iets dergelijks geldt ook voor niet-beursgenoteerde bedrijven bij de onderhandelingen met externe financiers zoals de banken. Beursgenoteerde bedrijven met de melding van een goed OK-klassering in het jaarverslag zullen het prima vinden wanneer de klassering ook snel via de website van het OK-instituut is te vinden.

Failissementvoorspeller

Wel is op de website voor iedere de zogenoemde ‘faillissementvoorspeller’ beschikbaar. Door het intoetsen van wat balansgegevens en gegevens uit de verlies- en winstrekening krijg je binnen een paar seconden antwoord of het om goede, uitstekende of slechte cijfers gaat. Natuurlijk niet een echte OK-score, omdat die nu eenmaal uitgaat van een reeks van jaren, maar voor de wat minder balanstechnische belegger misschien toch een leuk hulpmiddel. Vooral wanneer je de toets met de cijfers over meerdere achtereenvolgende jaren zou uitvoeren.

Een tipje van de sluier wordt ook opgelicht door de informatie over samenstelling van de AEX-beleggingsportefeuilles die geheel op basis van de OK-scores zijn opgebouwd en zo nodig aangepast. De portefeuilles bestaan uitsluitend uit AEX-aandelen in bedrijven met een OK-klassering. Het gaat dan om de OK klassen 1 tot en met 6, zoals ik die in mijn bijdrage van gisteren al nader omschreef. Boven klasse 6 is sprake van een Niet Ok-klassering.

Het feit dat de portefeuilles zich uitsluitend op OK-aandelen richten betekent als vanzelf dat geen aandelen van financiële instellingen, zoals banken en verzekeraars worden opgenomen. Hetzelfde geldt voor onroerend bedrijven, die het eveneens erg moeilijk hadden. Punt is nu eenmaal dat de activiteiten van deze groep mede in relatie tot de daarmee samenhangende balansverhoudingen eenvoudigweg niet in de modellen van het instituut passen. Dus niet omdat ze ondanks een goede rating van de grote rating instituten zoals Moody’s tot kort voor de start van de kredietcrisis daarna toch nog bijna omvielen.

Portefeuilles volgen

Er zijn twee soorten OK-belegingsportefeuilles. De een heet de OK-Score AEX portfolio. Die belegt in AEX-aandelen op basis van een weging zoals die ook voor de berekening van de AEX als index wordt gebruikt. De ander heeft dezelfde naam maar dan met de toevoeging EW, Equal Weighted. De toevoeging betekent in dit geval dat steeds met gelijke bedragen in dezelfde AEX-aandelen als die in de AEX-gewogen portefeuille wordt belegd.

Begin september van elk jaar wanneer de meeste halfjaarcijfers bekend zijn en in maart met de jaarcijfers en de eventuele AEX-aanpassingen in de hand worden de bedrijven in de portefeuilles door de OK-mangel gehaald. De aandelen van bedrijven die dan niet meer een OK-Score behalen, worden uit de portefeuille verwijderd. Ze worden vervangen door de aandelen van bedrijven die zich ondertussen tot een OK-Score beoordeling hebben verbeterd. Zijn die er niet dan worden de uit de verkoop beschikbare middelen aangewend voor het bijkopen van aandelen die nog steeds tot de OK-groep behoren. Hetzelfde geldt voor middelen van nieuwe deelnemers.

Die kunnen zich aanmelden via Boer & Olij, die voor de mutaties zorgt. Als deelnemer moet je overigens wel een behoorlijk bedrag meenemen, dat niet voor elke belegger haalbaar zal zijn. Afgezien van het rendement heeft deelname als voordeel dat je snel wordt geïnformeerd over de halfjaarlijkse transacties. Als vanzelf weet je dan ook meteen welke bedrijven hun OK-status zijn kwijtgeraakt en welke bedrijven die status juist hebben verkregen. De transactie-overzichten worden via de website echter ook in de openbaarheid gebracht. Daardoor kan je ook als niet-deelnemende belegger de OK-gebeurtenissen op dit punt volgen. Hooguit met een beetje kennisachterstand in tijd gemeten.

Jammer natuurlijk dat lang niet alle beursgenoteerde fondsen gevolgd kunnen worden op het punt van de OK-waardering. Ook krijg je met de overzichten van de wijzigingen binnen de OK AEX-portefeuilles geen inzicht in het hoe en waarom. Een goed verstaander heeft echter maar een half woord nodig. Vooral wanneer we onvoorwaardelijk in de OK-waardering kunnen blijven geloven.

Joop Nederstigt is onafhankelijk beleggingsdeskundige.

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief