Er is weinig veranderd in China

door onze redactie

De beurs van China is in termen van waardering nu de duurste beurs van heel Azië geworden. Vorig jaar stegen de Chinese aandelen gemiddeld met meer dan 100%. Dit jaar staat de teller alweer op plus 22%. In vergelijking met 18 maanden geleden zijn de aandelen twee keer zo duur geworden op basis van koers-winstverhoudingen en u betaalt nu gemiddeld twee keer zoveel als de gemiddelde Emerging Market waardering. De Sjanghai & Shenzen 300 index is nu gewaardeerd op 37 maal de winst.

De economie groeit ook als het daar veelgevraagde steen-kool. Naast het feit dat China elke week een nieuwe kolenmijn opent, staat er weer een grote beursintroductie op stapel.

Eerder is er met drie andere beursintroducties van banken meer dan veertig miljard dollar opgehaald. De koersen stegen na introductie ook nog eens flink.

De laatste van vier grote Chinese banken gaat binnenkort naar de beurs. De Agricultural Bank of China heeft circa 500 duizend werknemers en circa $500 miljard aan activa.

Eerder was deze bank door de Chinese regering afgewezen als kandidaat voor een beursgang vanwege problemen bij de bank. In grotere mate dan bij andere Chinese banken kent deze bank veel slechte leningen (voor ongeveer $93 miljard en dat is goed voor 26% van alle uitstaande leningen van de bank). Daarbij staan er veel leningen uit die geen inkomsten produceren en heeft het meer dan andere Chinese banken te kampen met mismanagement en fraude.

De Chinese banken staan al bekend om mismanagement, slechte leningen, fraude en corruptie. Dit heeft de Chinese belegger en ook buitenlandse financiele instituten zoals Merril Lynch, UBS en Citigroup niet weerhouden te trachten zoveel mogelijk aandelen bij emissie te bemachtigen.

De buitenlandse instituten hopen dat de inspanningen van de overheid om de banken te herstructureren haar vruchten gaat afwerpen en dat het de banken mogelijk maakt volledig te kunnen profiteren van de spectaculaire economische groei aldaar.

De Chinese overheid heeft naar het schijnt meer dan $400 miljard en vijf jaar arbeid gespendeerd aan het opschonen van balansen en slechte leningen bij de 4 grote banken.

De Agricultural Bank is dus de meest zwakke broeder van de vier. Het is ook de bank die zich het meest oriënteert op de 900 miljoen Chinese boeren in de provincie. De marges zullen daar ongetwijfeld lager liggen dan in de grote steden.

Ik vraag mij ook af of de Chinese burger voor deze beursintroductie bij één van die vier banken in de rij gaat staan om aandelen te bemachtigen zoals voorheen het geval was. Ook ben ik zeer benieuwd naar de belangstelling van de buitenlandse instituten voor deze emissie. De eerdere drie bankemissies hebben hen geen windeieren gelegd, maar het zijn namelijk wel precies dezelfde banken die nu waarschuwen dat het blinde optimisme dat nu heerst in China wijst op een ballon die op klappen staat.

Ook de Chinese regering en financiele autoriteiten proberen de hype te temperen.

De regering spreekt van een blind optimisme over lokale gekapitaliseerde markten die relatief onderontwikkeld zijn.

De Chinese financiele autoriteiten hebben het over het feit dat de fundamenten van de kapitaalmarkten niet sterk genoeg zijn om het huidige optimisme te kunnen rechtvaardigen.

Specifiek doelt de autoriteit op het nog steeds niet naleven van nieuwe regels voor beursgenoteerde ondernemingen, en financiele instellingen.

De autoriteit kondigde aan strenger te gaan controleren op boekhoudfraude. Dit is een ingeburgerd fenomeen in China dat helaas gewoontegoed is geworden.

Daarnaast wijst zij ook op het feit dat de markten niet efficiënt zijn. Er zijn bijvoorbeeld geen derivaten te verkrijgen op de indices waarmee beleggers risicos kunnen afdekken. Deze derivaten zullen dit jaar worden geïntroduceerd volgens de autoriteiten. Deze derivaten zullen overigens ook als een lepel voor het voer van Hedge Funds gaan dienen die daarmee op een veel efficiëntere en goedkopere manier baisse posities op de Chinese beurs kunnen innemen.

Dit zal de markt initieel meer doen fluctueren.

Ondanks de reeds forse koersstijgingen en het toenemend risico blijft het geld naar Chinese aandelen vloeien.

In de eerste twee weken van dit jaar hebben buitenlandse beleggers meer dan $1.3 miljard in Chinese aandelen gestoken, terwijl de rest van Azië ex-Japan daar slechts een derde van kreeg.

Vorig jaar is de helft van het geheel ad. $22.4 miljard dat aan nieuw geld is belegd in Emerging Market beleggingsfondsen naar China fondsen gegaan.

Mij doet dit denken aan 10 jaar geleden. Destijds werkte ik voor een Amsterdamse commissionair die zich specialiseerde in Emerging Markets.

Toen had je de Red Chips. Dat waren de Chinese aandelen genoteerd op de beurs van Hong Kong. Deze index ging in 1997 vier keer over de kop om vervolgens in het jaar daarna bijna 90% te dalen. De waarderingen destijds waren een stuk exorbitanter dan nu overigens, want destijds betaalde men op het hoogtepunt gemiddeld 250 maal de winst voor een Chinees aandeel.

Ik hoor mijn chef van toen nog steeds roepen na een bezoek aan China in 1997 dat wij aandelen voor onze cliënten moesten kopen van een Chinese fietsenfabriek. Er waren namelijk toen al 1 miljard Chinezen en zij konden zich nog geen autos veroorloven. Deze onderneming kon niet stuk riep hij.

Een jaar later werd de fietsenfabriek wegens fraude failliet verklaard.

Of de geschiedenis zich herhaalt in China zullen wij denk ik gaan zien in dit jaar van het varken. Dat jaar begint op 18 februari en staat als teken voor een vurig jaar.

Melchert van Boheemen is hoofd vermogensbeheer bij First Capital, www.firstcapital.nl. Daarnaast is van Boheemen directeur en beheerder van het Roester Fund, een Nederlands Hedge Fund, www.roester.nl . Hij schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Privé belegt Van Boheemen niet in effecten.

Er zijn geen posities/belangen in Chinese aandelen en/of beleggingsfondsen.

SITEMAP

Lifestyle:
Vrouw
Horoscoop
Gratis spelletjes
Puzzel
Financieel:
DFT
OverGeld
MijnBedrijf
WUZ:
Wat U Zegt

© 1996-2012 Telegraaf Media Nederland | Landelijke Media B.V., Amsterdam.
Alle rechten voorbehouden.
e-mail: redactie-i@telegraaf.nl
Privacy | Disclaimer