ECB voorziet substantiële neerwaartse risico’s

In de eerste drie maanden van volgend jaar zal er een bijzonder grote vraag naar kapitaal worden uitgeoefend door eurozone centrale banken en commerciële banken. De euro centrale banken moeten euro 250 tot euro 300 miljard aan staatsleningen via veilingen herfinancieren. Alleen al Italië moet euro 150 miljard herfinancieren.

De commerciële banken moeten euro 230 miljard aflossen op uitstaande eigen obligatieleningen waarvan het grootste deel zal moeten worden geherfinancierd. Bovendien moeten 31 eurozone commerciële banken voor 21 januari aangeven hoe zij hun balansen voor juni hebben versterkt met euro 114,7 miljard.

ECB president Draghi stelt dat de economische vooruitzichten voor de euro regio onderhevig zijn aan hoge onzekerheid en dat er substantiële neerwaartse risico’s aanwezig blijven. De ECB voorziet significante toegenomen risico’s. Draghi benadrukte het potentieel van een nieuwe wereldwijde recessie en de mogelijkheid van een nieuwe credit crunch.

De eurozone centrale banken en commerciële banken zullen dus in totaal een beroep gaan doen voor euro 500 miljard aan kapitaal op de eurozone obligatiekapitaalmarkten in het eerste kwartaal van 2012. De huidige stand van de Italiaanse 10jarige benchmark rente van rond de 7 procent representeert al de mogelijke onmogelijkheid van al dat geld op te halen in het eerste kwartaal van volgend jaar.

Kredietbeoordelaar Fitch stelt afgelopen weekend dat een allesomvattende oplossing voor de diepe soevereine schuldencrisis wellicht politiek en technisch buiten bereik geraakt. Het systematische karakter van de eurozone crisis heeft een diep nadelig effect op de financiële en economische stabiliteit van Europa.

De groeiende onzekerheid overschaduwt de hervormingsinspanningen van de landen. Zo lossen we niets op. De ECB blijft echter de hand op het wetboek en haar mandaat houden; geen QE, kwantitatieve verruiming, geen euro bonds en geen euro geld pers.. Het moet dus eerst helemaal fout gaan waarbij de financiële stabiliteit van de eurozone ten onder dreigt te gaan, wil de ECB draconische maatregelen doorvoeren.

De eurozone ministers van financiën zijn er gisteren na een drie uur durende teleconferentie in geslaagd om het toegezegde euro 150 miljard bilaterale leningenpakket aan het IMF in te vullen. Het Vereniggd Koninkrijk heeft voorlopig Nee gezegd tegen een deelname. Geen euro 30 miljard voor de eurozone van de Britten, zullen we onthouden!

De Britten willen in G20 verband praten en beslissen om wat te doen en eventueel bij te dragen. Maar ze staan absoluut niet vooraan. Het IMF wil cash hebben wat volgens mij betekent dat de euro centrale banken de toegezegde euro 150 miljard aan bilaterale leningen via staatsobligatieveilingen van de markt zal willen halen.

Dat komt er dus ook nog bij in de komende weken. Het IMF zal proberen op de G20 de euro 150 miljard op te hogen tot minimaal euro 200 miljard door bijdragebetalingen van de BRIC en mogelijk andere landen. De leningbedragen stapelen zich op. Totaal al euro 650 miljard in het eerste kwartaal van 2012.

De eurozone landen lenen dus bilateraal euro 150 miljard om dat via het IMF weer aan zichzelf te lenen, X leent aan Y en dan weer aan X. Europa moet zich afvragen of dit juridisch via het Verdrag van Europa wel mogelijk is want daar staat volgens mij in dat centrale banken niet eigen soevereine landen mogen steunen. Maar nood breekt wet via een omweg.

Beleggers zullen dan ook in de komende periode een risk-off houding aannemen. Er is een enorme dreiging van het opdrogen van liquiditeit in het eerste kwartaal. En vooral wat moet er worden betaald aan rente als deze nu al in Italië op de door de markt benoemde onhoudbare 7 procent staat.

Bovendien is het wachten op meer en verdere neerwaartse kredietwaardigheidbijstellingen van kredietbeoordelaars van eurozone landen en commerciële financiële instellingen als banken maar ook verzekeringsmaatschappijen. Het wordt er allemaal niet makkelijker op in de komende maanden.

Rob Koenders is directeur van SprinterTips.nl, een website voor de actieve belegger.

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief