Pas op voor teveel optimisme

Natuurlijk weet ik ook dat de Duitse arbeidsmarkt op volle toeren draait, met een record van 41,04 miljoen mensen werkzaam, waarbij vorig jaar meer dan een half miljoen banen zijn gecreëerd. De resultaten van de diepe herstructurering van de laatste jaren werpen zijn vruchten af.

Ook het feit dat de Duitse private consumptie in 2011 zich op het hoogste niveau in meer dan 10 jaar bevond ondanks de zich verdiepende euro schuldencrisis is een absolute opsteker. De Duitse minister van financiën Schauble stelt dat 2012 voor Duitsland moeilijker zal worden dan 2011 toen de Duitse economie nog in goede conditie was.

De recente beduidende daling van de euro is koren op de molen van de zeer belangrijke Duitse export. Hoe lager de euro des te beter de Duitse export. Duitsland is voor ons eigen Nederland de grootste afzetmarkt zodat wij ook een mogelijk extra steuntje in de rug krijgen.

Toch is het gevaarlijk om teveel optimisme te tonen. De diepe Europese soevereine schuldencrisis woekert nog immer voort. De sleutel voor het begin van het einde van de diepe schuldencrisis is nog steeds niet aangedragen. Er is ondanks diverse pogingen nog steeds geen geloofwaardig antwoord op de diepe schuldencrisis.

Ondanks de optimistische stemming blijven de diepe schuldencrisis problemen zich voortslepen. Vooraanstaande economen wijzen erop dat de risico’s voor een uiteenvallen van de euro zone in de afgelopen periode significant zijn gestegen doordat de schuldencrisis zich heeft verspreid naar de grote euro zone landen.

De komende maanden moet er honderden miljarden aan euro staatsobligaties worden geherfinancierd. Geld is er in principe genoeg gecreëerd door de ECB met haar driejarige leenfaciliteit van 1 procent maar de grote vraag is hoeveel hiervan zal worden aangewend voor langer dan driejarige staatsobligaties.

Ik verwacht dat de renten voor driejarige leningen en korter beduidend gedrukt zullen worden terwijl de renten van langer jarig papier juist een stijging zou kunnen laten zien.

Vandaag veilt Duitsland euro 5 miljard aan 10jarige staatsobligaties. De eerste signalen zijn dat er voldoende belangstelling voor is, maar tegen welke vergoeding?

Morgen komt Frankrijk naar de markt en volgende week zal de echte grote test voor de euro staatsobligatiemarkt plaatshebben met grote staatsobligatieveilingen van Italië en Spanje. De Italiaanse 10jarige noteert vanochtend 6,9 procent vlak onder de als onhoudbaar gekwalificeerde 7 procent grens. Italië moet honderden miljarden herfinancieren op korte termijn.

En dan hebben we natuurlijk ook nog Griekenland, waar de schuldencrisis allemaal begon. Het nieuws van vanochtend is dat een vrijwillige Griekse kwijtschelding van Grieks schatkistpapier gebaseerd moet worden op de geforceerde vrijwillige afspraken van de 26 oktober top. Dit betekent maximaal 50 procent en niets meer. De Grieken willen zelf nu 65 tot 75 procent.

Pijnpunt is de verhuizing sinds zomer vorig jaar van relatief veel Griekse staatsobligaties tegen ultralage prijzen van de balansen van de Europese banken naar de boeken van de hedge fondsen. Deze willen in de komende weken maar één ding. Een failliet Griekenland. De CDS carrousel gaat dan in werking.

En dan heeft de ECB een volgend gigantisch probleem te tackelen want dan zouden mogelijk dezelfde post Lehman zaken weer kunnen gebeuren. En dat is het laatste wat we nu kunnen gebruiken. Europa wordt dan dieper in recessie getrokken en de groei buiten Europa zal minimaal stagneren.

De AEX heeft bijna het hoogtepunt van vorig jaar augustus benaderd met een hoogtepunt van 318,20 gisteren. Een dubbele top is in de maak bij een daling vanaf de huidige niveaus. Ik vind het een brug te ver om nu al in de tijd de grote stap voorwaarts te nemen. De eindejaarsrally van 2011 is naar mijn mening na twee sterke eerste dagen in 2012 gedaan.

Terug naar de rationaliteit en realiteit. Pas op voor teveel optimisme, we zijn er nog lang niet.

Rob Koenders is directeur van SprinterTips.nl, een website voor de actieve belegger.

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief