Griekenland aan het volgende infuus

Een “strictly confidential “rapport over Griekenland van de trojka van vorige week in het bezit van de Financial Times over de Griekse schuldenvooruitzichten brengt aan het licht dat het door de Griekse regering tot nu doorgevoerde reddingsprogramma volledig is ontspoord.

In het meest optimistische scenario en als alle opgelegde bezuinigingen en hervormingen worden geïmplementeerd en doorgevoerd, zullen de Grieken in zo een zware recessie komen dat men niet in staat zal zijn om uit het ongekend diepe schuldengat te klimmen.

De inkt van de zwaar bevochten tweede bail out is nog niet droog of er wordt al openlijk over een derde bail out gesproken. De eerste conclusies na het vannacht bereikte tweede bail out pakket zijn dan ook sceptisch en cynisch.

De Europese beurzen zullen vlak aan de dag beginnen. Er komt geen euforisch positieve reactie op de bereikte overeenkomst. De “nieuwe deal “zat al ruimschoots in geprijsd. Het zal me niet verbazen als we een “sell the news“reactie krijgen.

Wat ik vorige week in mijn column al suggereerde, Griekenland stort economisch en financieel in de afgrond. Dit houdt direct in dat het GDP, Bruto Binnenlands Product, dit jaar wel eens met 15 tot 20 procent of zelfs meer kan krimpen waardoor de aannames in de tweede bail out totaal achterhaald zijn.

Ondanks de voorgenomen bezuinigingen en hervormingen en de aanstaande bond deal swap blijven de schulden en tekorten in percentage van het ineenstortende GDP veel te hoog. En dan moet Griekenland zich nog volledig aan de afspraken houden. Iets wat in de laatste tientallen jaren nog nooit is gebeurd.

Griekenland blijft zo achter de feiten aanlopen en zal in de praktijk nooit in staat zijn om aan de in de tweede bail out overeengekomen eisen doelstellingen wat betreft aflossingen en fiscaliteit te voldoen. Het blijft zo goed geld achter kwaad geld aangooien.

Feitelijk kunnen we nu al de conclusie trekken dat van de tweede bail out gelden een deel tot mogelijk wederom groot deel niet zal worden terugbetaald.

Na een marathonsessie van 13,5 uur zijn de eurozone groep van ministers met de ECB en het IMF het eens geworden over een nieuwe tweede bail out voor Griekenland ter grote van euro 130 miljard.

Door allerlei op het laatste moment ingebrachte noodmaatregelen blijkt uit berekeningen van het IMF dat de Griekse nationale schuld in 2020 wordt teruggebracht tot 120,5 procent van het GDP van nu 164 procent van het GDP. Men begon gisterenmiddag met de aanname van een tekort van 129 procent in 2020.

Alle als voorwaarde voor een tweede bail out opgelegde bezuinigingen, hervormingen en privatiseringen moeten dan in de periode van nu tot en met 2020 in de praktijk worden geïmplementeerd en uitgevoerd door de Griekse regering en bevolking.

Na maandenlange onderhandelingen is er een definitieve deal bereikt waarvan feitelijk op dit moment alleen de hoofdlijnen bekend zijn. Het bedrag is vastgesteld op euro 130 miljard. Private crediteuren moeten 53,5 procent van euro 200 miljard aan Griekse staatsschulden vrijwillig verplicht afschrijven.

Indien de private crediteuren niet vrijwillig verplicht meewerken, zal de Griekse overheid binnenkort een wet aannemen dat de gehouden private Griekse staatsschuld ter grote van euro 200 miljard voor 53,5 procent zal worden moeten kwijtgescholden. Dus ook als de banken niet mee willen werken, zullen zij ertoe worden verplicht.

De door Griekenland te betalen rente in de tweede bail out zal een trapsgewijze opbouw kennen. Tot en met 2014 wordt er 2 procent betaald, in de periode tot 2018 wordt er 3 procent betaald en daarna wordt er 4,3 procent betaald door de Grieken.

De details van de inbreng van de ECB zijn totaal onduidelijk. De ECB zal haar winsten op eerder gekochte Griekse staatsobligaties na de aanstaande eerste official bond swap deal terug laten komen in het nieuwe programma. Hoeveel de ECB zelf verder zal bijdragen aan de euro 130 miljard is niet bekend op dit moment.

Volgens mij hoeven de ECB en de aparte soevereine centrale banken niet af te schrijven op hun Griekse staatsobligatie holdings. Het Eurosysteem, de Europese Centrale Bank en de nationale centrale banken, zullen afzien van winsten op hun tot nu toe gekochte Griekse staatsobligaties waardoor ze niet vrijwillig verplicht zullen en kunnen worden om mee te doe in het afschrijven van holdings aan Griekse staatsobligatie volgens een official.

In de praktijk betekent dit volgens mij dat de ECB en de nationale centrale banken de winsten teruggeven maar wel op 100 procent willen worden afgelost. Wat de bijdrage effectief van het IMF in de tweede bail out zal worden is totaal onbekend. Cristine Lagarde stelt dat het IMF op allerlei fronten zal bijdragen.

Er is een deal over een tweede bail out maar het ontbreekt aan de specifieke feitelijke details. Vooral de opgelegde vrijwillig verplichte private crediteuren bijdrage is discutabel. In het tweede bail out pakket wordt met geen woord over het bereiken van groei en werkgelegenheid gesproken.

Een Grieks default op korte termijn lijkt afgewend maar op de midden tot lange termijn zijn er nog zeer veel mogelijke punten waarop het toch nog fout kan gaan. Ikzelf ben zeer sceptisch. Het lukt de Grieken toch niet om aan alle eisen en doelstellingen te voldoen. het probleem wordt weer verdeer naar de toekomst verschoven waardoor de strop nog groter kan worden.

Hoe reageren de Portugezen en Ieren die ook aan het infuus van de EU/ECB/IMF liggen. ook zij zullen wellicht gaan eisen om een deel van hun schulden kwijt te schelden. We zijn er nog lang niet met de eurozone schuldencrisis.

Rob Koenders is directeur van SprinterTips.nl, een website voor de actieve belegger.

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief