Japans rentescenario

Niet alleen de pensioenen hebben te lijden onder de lage rentstand, ook woningcorporatie Vestia is in de problemen gekomen door een margin call op de uitstaande rentederivaten. Vestia-topman Staal is vanwege de problemen zelfs per direct vervangen door twee interim-bestuurders.

In de de Tweede Kamer is onrust ontstaan over de slechte positie van veel pensioenfondsen. Veel grote fondsen moeten voor het eerst korten op het pensioen. Het probleem is de lage rekenrente. De pensioenfondsen moeten met de 10-jaars marktrente berekenen of er in de toekomst voldoende geld in kas zit om alle pensioenen volledig uit te keren. Hoe lager de rente, hoe kleiner de reserves.

De SP en PVV vinden deze regels onnodig streng en pleiten voor een soepelere omgang met het rentepercentage, zodat de pensioenen niet naar beneden hoeven te worden bijgesteld. Achterliggende gedachte bij deze partijen is dat de lage rekenrente maar tijdelijk is en dat deze snel weer zal stijgen, zoals in het verleden meestal gebeurde.

Het is echter niet ondenkbaar dat we te maken krijgen met een langere periode van lage rentepercentages dan we in het verleden gewend waren: het Japanse rentescenario. In mijn columns heb ik de mogelijkheid van een Japan-scenario voor de aandelenmarkten al eens voorbij laten komen - stagnerende aandelenkoersen door jaren van nulgroei en deflatie.

Hierbij vergeleek ik de Japanse Nikkei-index met de AEX-index. Als je deze twee indices met een faseverschil van tien jaar onder elkaar zet, dan zijn er -naast verschillen- ook frappante overeenkomsten. Bepaalde bewegingen in de Nikkei-index zien we namelijk tien jaar later ook weer terugkomen in de AEX-index. Deze 10-jarige faseverschuiving vinden we ook terug in de langjarige rentegrafieken van Japan en Duitsland

Als we de 10-jaars rentegrafiek van Japanse staatsobligaties van de afgelopen 10 jaar (gele lijn) schematisch projecteren op de komende periode van 2012 - 2022 van de 10-jaars Duitse rente dan levert het resultaat grafiek 1 op:

Uiteraard is dit geen serieuze wetenschap, maar het is meer bedoeld als waarschuwing dat een lage rente geen tijdelijke zaak hoeft te zijn. Het Japanse rentescenario betekent dat hetzelfde pensioen -veel- duurder wordt. Of, als de premie gelijk blijft, het pensioen een stuk lager. De derde mogelijkheid is het domweg leegeten van de pensioenkas...

Rombout Kerstens is directeur van Keyword Info Systems BV. www.keyword.nl

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief