Handel en kosten

In de schaduwwereld van de beurs bestaat een professioneel circuit waar grote spelers de dienst uitmaken en waar megavolumes hun weg vinden tussen koper en verkoper. In dat circuit gaat heel veel om, waardoor de prijzen vanzelf scherper worden.

Dus kan het gebeuren dat obligaties niet of nauwelijks op de beurs te krijgen zijn, maar wel op de vrije markt. En ook nog eens tegen lagere prijzen. Dit ontgaat de particuliere belegger, simpelweg omdat het zich grotendeels buiten zijn gezichtsveld afspeelt. We merken dat een koper van een obligatie vaak geen flauw idee heeft welke handelingen verricht worden op het moment dat hij/zij een order opgeeft. Laat ik dat illustreren met een telefoongesprek.

Cliënt: “Jullie stuurden mij laatst een interessant verhaal toe over een perpetual van HSBC Bank.”

Commissionair: “U bedoelt die 8,03% perpetual per 2012, die daarna een variabele rente gaat bieden?”

Cliënt: “Juist ja. Is dat wat voor mij?”

Commissionair: “Dat hangt er maar van af. De eerste tweeëneenhalf jaar ontvangt u een vaste rente van 8,03% per jaar. Dat is dus tot juni 2012. Daarna krijgt u een vergoeding op basis van de dan geldende 3 maands rente met een opslag van 365 basispunten, dus 3,65% extra. Een riante vergoeding. Die rente wordt elk kwartaal opnieuw vastgesteld. De lening is non-cumulatief, dus een niet uitbetaalde coupon ben je kwijt, maar na de laatste kwartaalcijfers van dit bankje zie ik voorlopig niet gebeuren dat de coupon gepasseerd wordt. Je mag het echter niet uitsluiten. Daar zit een risico. Daartegenover heeft u het voordeel van de variabele couponrente vanaf juni 2012. U bent beschermd tegen een stijgende rente. Mocht de rente in de toekomst gaan stijgen, hetgeen wij inderdaad verwachten, dan stijgt de rente op uw lening automatisch mee.”

Cliënt: “Maar mogen ze de lening niet callen? En als ze dat doen, dan mis ik die hoge rente.”

Commissionair: “Dat is natuurlijk zo. Normaal gesproken is daar echter de meeste kans op bij een flink opgelopen rente. U ontvangt dan weliswaar uw geld terug, maar de opbrengst kunt u dan herinvesteren tegen die hogere rente. Dus dat biedt ook weer wat compensatie.”

Cliënt: “Ik begrijp het. Nu heb ik al op het internet gezocht en ik zag dat ik ze kan kopen op de beurs van Berlijn voor 104,10%.”

Commissionair: “U bent goed op de hoogte, er staat op de beurs van Frankfurt een advieskoers van 103,25%, maar daar is geen vraag en geen aanbod. Helemaal niks. Op de beurs van Berlijn kunnen we deze obligaties inderdaad krijgen op 104,10%, maar er ligt maar voor 37.500 euro nominaal in de verkoop. Ik weet niet hoeveel u van plan was om te kopen, want behalve die 37.500 euro zie ik verder geen aanbod meer liggen.

Cliënt: “Oh!”

Commissionair: “Geen nood. Ik ga meteen even kijken wat ze in het professionele circuit doen… Kijk, dat kan goedkoper, ik krijg ze op mijn Bloombergscherm aangeboden voor 103,50%, hetgeen een rendement geeft van ongeveer 6,30% op de korte looptijd, dus tot juni 2012. Een mooi rendement voor deze debiteur. Hoeveel had u willen kopen?”

Cliënt: “Ik wil wel voor 50.000 euro in deze lening kopen, want op mijn spaarrekening krijg ik bijna niets meer. Past dat?”

Commissionair: “Gezien de grootte van de portefeuille en de kwaliteit van de debiteur is deze post wel verantwoord. Momentje alstublieft… (10 seconden en enkele muisklikken later): Mevrouw, we hebben voor u gekocht in de 8,03% HSBC perpetual per 2012, 50.000 nominaal op een koers van 103,50%. U ontvangt vanzelf een nota.”

Cliënt: “103,50%? Dat is inderdaad mooi, en goedkoper dan op de beurs. Bedankt voor de uitvoering en tot ziens.”

Commissionair: “U bedankt voor de order en graag tot ziens.”

Meestal grotere volumes

Wat leren we uit dit gesprek? Ten eerste dat de beurs niet altijd de goedkoopste plaats is om te handelen. Ten tweede dat er in sommige leningen soms maar mondjesmaat iets te krijgen is. Toegang tot de grote volumes op de professionele markt is dan een extra pluspunt. Tenslotte biedt een betere liquiditeit ook nog eens scherpere prijzen. Wij adviseren om bij het opgeven van een order met een limiet te werken en te informeren naar hoe de order wordt aangebracht en afgewikkeld. Dat klinkt allemaal omslachtig, maar voor de professional, voor wie elke cent telt, is dit de normaalste zaak van de wereld. Sterker nog, een handelaar hoeft daar niet eens om te vragen, het wordt hem/haar gewoon aangeleverd. Toegegeven, een mens is snel verwend - of noem het beroepsdeformatie.

Kosten

Mensen die actief handelen maken zich nogal eens druk over transactiekosten. Zij zoeken daarom de partij met de laagste provisietarieven. Dat betekent vaak dat de order automatisch naar de beurs wordt gedirigeerd, terwijl het wellicht goedkoper had gekund in het professionele circuit. De koper is door deze ‘verborgen’ kosten dan feitelijk duurder uit. Tel maar op: het koersverschil bij aankoop minus een klein provisievoordeel plus een vervolgens jaarlijks terugkerend rendementsverschil. Goedkoop is duurkoop, maar dat zie je niet terug op de effectennota. Of zoals de bankier tegen de dominee zei: “Hou jij ze dom, dan hou ik ze arm.”

Emissiekalender

Genoeg actie, deze week. Maandag verscheen een tienjarige lening van de satellietoperator Satellite Telecom, coupon 4,625%. Diezelfde dag kondigde de Europese Unie een negenjarige obligatie aan met een 3,375% coupon. Dinsdag kwam een lening uit van de Canarische Eilanden met een looptijd van tien jaar en een coupon van 4,929%. Donderdag diende Griekenland zich zoals verwacht aan met een tienjarige staatslening. De Grieken moeten voor eind maart 22 mrd euro herfinancieren. De definitieve coupon is nog niet bekend, maar de indicatie zit momenteel op de tienjaars marktrente plus een opslag van 300 basispunten (3%). Voor de durfallen ligt er dan een rendement van om en nabij de 6,35% te wachten. Voor oudere leningen verwijzen wij u naar de emissiekalender.

Boer & Olij Effectenhuis is een commissionair in effecten met als specialiteit de advisering en handel in obligaties voor institutionele beleggers en particuliere relaties. Meer info op www.effectenhuis.nl . Cliënten van Boer & Olij kunnen een positie hebben in de behandelde fondsen op het moment van publicatie. Mocht u tot koop of verkoop overgaan, overleg vooraf altijd met uw adviseur/beheerder.

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief