Aantrekkelijke strategieën Pharming

In 1995 ontstond Pharming als spin-off van zijn Amerikaanse moeder GenPharm International Inc. (GPI). In de zes jaar daarvoor had Pharming, dat toen Gene Pharming Europe heette, zijn eigen transgene vee technologie en producten ontwikkeld, waardoor de synergie met GPI zo goed als verdwenen was. Door de spin-off werd Pharming niet alleen een op zich staande onderneming, maar moest het ook voor zijn eigen financiering zorg dragen. Pharming wil met zijn technologie menselijke proteïnen produceren in de melk van transgene dieren om daarmee vervolgens gezondheidsproducten voor mensen te ontwikkelen. (Bij transgene dieren is een vreemd gen welbewust ingebracht.)

Eind 1994 heeft Pharming een negatief Eigen Vermogen van € 12.3 mln. Via private placements wordt in 1995, 1996 en 1997 voor Hfl 62 mln. in de financiering voorzien. In juli 1998 gaat Pharming naar de beurs. Pharming is dan een productgerichte onderneming met wetenschappelijke research als essentieel element. Als productsectoren worden onderscheiden: genetische afwijkingen, besmettelijke ziekten, weefsel en bot beschadiging en cardiovasculaire ziekten.

Pharming heeft na de beursintroductie tot eind 2010 middels uitgifte van aandelen en gerelateerde producten € 300.000,- aan het vermogen toegevoegd. In dezelfde periode is een vergelijkbaar bedrag aan aanloopverliezen geleden. Het verlies over de eerste 9 maanden van 2011 was met € 13.3 mln. ( 9 maanden 2010: € 34.6 mln.) beduidend lager voornamelijk als gevolg van lagere financieringslasten. Ook voor de toekomst blijft de funding van de onderzoek- en ontwikkelingsactiviteiten een belangrijk aandachtspunt.

In 2010 is Pharming langzamerhand een farmaceutische business geworden. De commerciële fase begint met de distributie van het product Rhucin, in Europa beter bekend als Ruconest. Rhucin is een medicijn dat erfelijk angio-oedeem, een zwelling die fatale gevolgen kan hebben, bestrijdt.

In hetzelfde jaar kreeg het bedrijf de Europese goedkeuring voor Ruconest en in het 4de kwartaal 2010 werd Ruconest gelanceerd. Met de Zweedse partner Swedish Orphan Biovitrum (SOBI) werd een 10 jarige overeenkomst gesloten voor distributie in onder meer 24 Europese landen. Goedkeuring in de Verenigde Staten laat nog op zich wachten. Met Santarus werd in september een overeenkomst gesloten voor Rhucin in Noord Amerika.

“Risicoloos” beleggen

Een fundamentele belegger zal niet gauw in een onderneming als Pharming beleggen. Toch zie je in de praktijk interessante strategieën om in veelbelovende ondernemingen als Pharming te beleggen. Een belegger kan op momenten dat een aandeel volgens hem bijzonder laag staat voor een te overzien bedrag aan aandelen kopen. Zodra de koers redelijk is opgelopen verkoopt hij aandelen ten bedrage van zijn investering. Daarmee heeft hij zijn inleg terug en kan hij met een gerust hart de resterende aandelen aanhouden. Pharming biedt deze mogelijkheid. Een vergelijking tussen de laagste koers van een bepaald jaar en de hoogste koers van het daaropvolgende jaar laat zien dat historisch de hoogste koers gemiddeld gelijk is aan 3,6 keer de laagste koers. In het minste jaar was dit 1,4 keer.

Beschrijving

Pharming is een biotechbedrijf dat zich richt op de ontwikkeling van innovatieve therapeutische eiwitten voor niet of moeilijk behandelbare ziekten. Het bedrijf werd beroemd vanwege de eerste transgene stier ter wereld. De stier Herman. Pharming is gespecialiseerd in de slimme productie van menselijke proteïnen die een geneeskrachtige werking hebben. Deze kunnen worden toegepast in geval van genetische onregelmatigheden of gebruikt worden bij het oplossen van weefselschade na operatieve ingrepen.

In een volgend artikel gaan we nader in op de kwalificatie en waardering van <<NIEUWE ONDERNEMING>>. USG People.

Zie voor meer details van de waardeberekening de analyse sectie van DFT en klik hier voor huidige koersinformatie.

Kijk ook voor nadere gegevens van de in dit artikel genoemde onderneming op www.vanslingerlandt.com en vraag vrijblijvend een proefabonnement aan. Een werkgrafiek biedt de mogelijkheid zelf variabelen zoals WPA’s, dividend pay out en REV in te brengen. Een rekenmechanisme berekent vervolgens de bij de gekozen variabelen horende koop-en verkoopkoersen. Het bovenstaande is geschreven door Syb van Slingerlandt op persoonlijke titel. De informatie in deze analyse is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.

-------------------------------------------

Toelichting bij de kwalificatie van de onderneming

Wij zoeken waardecreërende ondernemingen. Dit zijn ondernemingen waar het Eigen Vermogen door ingehouden winsten meer dan gemiddeld toeneemt.

Dit is het geval bij een hoge winstgevendheid van een onderneming gekoppeld aan een beperkte of geen uitkering van dividend. Het Eigen Vermogen van een onderneming met een Rentabiliteit op het Eigen Vermogen (REV) van 20% neemt met 20% toe bij volledige winstinhouding. Wordt 50% respectievelijk alle winst uitgekeerd dan neemt het Eigen Vermogen met slechts met 10% toe en wanneer alles wordt uitgekeerd dan blijft het Eigen Vermogen constant.

De beurswaarde van iedere ingehouden euro winst die meer dan gemiddeld rendeert zal navenant meer dan EUR 1 bedragen. Bij een gemiddelde opbrengst van ingehouden winsten van 9% bedraagt de beurswaarde van iedere ingehouden euro winst bij een REV van 18% al gauw EUR 2.

Waardecreërende ondernemingen worden vanzelf meer waard en zijn daarmee uitstekende kandidaten voor lange termijn belegging. Waardevernietigende ondernemingen kunnen interessant zijn als tijdelijk belegging om gebruik te maken van koersfluctuaties. Blijf niet wachten op betere tijden. “Turn arounds seldom turn”. Ook voor optiestrategieën is het onderscheid tussen waardecreërende en waardevernietigende onderneming van groot belang. Het beleggingsresultaat op gemiddelde ondernemingen zal uiteraard gemiddeld zijn, waarbij het prikken van een koopkoers van veel groter belang is dan bij waardecreërende ondernemingen.

Waardering van de onderneming

Bij de waardering van een onderneming wordt de waarde berekend van de toekomstige opbrengsten van de middelen die hetzij door kapitaalinbreng hetzij door winstinhouding aan de onderneming zijn toevertrouwd. Daarbij opgeteld wordt de waarde van de toekomstige dividenden.

In de grafiek op de site www.vanSlingerlandt.com zijn waardecreërende ondernemingen direct te herkennen aan van links naar rechts oplopende kolommen in de grafiek. Aan de koerslijn is direct af te lezen of de onderneming overgewaardeerd (verkopen vanaf-lijn) of ondergewaardeerd (kopen tot-lijn) is, of in portefeuille gehouden kan worden.

Syb van Slingerlandt (1945), econoom en accountant, is als voormalig partner van Ernst&Young veelvuldig betrokken geweest bij de waardering van ondernemingen zowel in Europa als in de VS. Sinds 1986 runt hij een database met fundamentele gegevens uit jaarrekeningen die hij gebruikt bij de waardering van beursgenoteerde ondernemingen in Europa. Waarderingen van op de Amsterdamse beurs genoteerde ondernemingen vindt u op www.vanSlingerlandt.com .

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief