Robert Farago, hoofd vermogensallocatie bij Schroders.

Het stimuleringspakket van de ECB heeft een positief effect gehad, stelt Farago. "Een broodnodige liquidity boost voor een sector in problemen, en voor de inschrijving in februari wordt verwacht dat ongeveer €1 biljoen aan banken werd uitgeleend." In december maakten leenden nog voor €489,2 miljard van de ECB. Het gaat om driejarige leningen, en de ECB noemt het project LTRO (long-term refinancing operation). "Een bankencrisis is voorkomen, of in ieder geval uitgesteld."

De markt heeft de afgelopen wat meer lucht en tijd gekregen door dalende rendementen op Spaans en Italiaans schatkistpapier, stijgende aandelen en een sterkere euro ten opzichte van de dollar. Vandaag zakte de euro wel wat terug, door de onrust omtrent Griekenland. Ook Portugal heeft het moeilijk, maar in Spanje en Italië lijkt het beeld rooskleuriger.

"Een mate van voorzichtigheid jegens de Europese banken blijft gewenst, aangezien er nog geen oplossing voor de crisis is. De sector moet leningen verminderen, zegt Farago. "Maar niet al het nieuws is slecht. We zien waarde in de sterkere Zwitserse en Scandinavische banken."

En voor zij die meer risico willen nemen, zijn volgens Schroders banken als Royal Bank of Scotland, BNP Paribas en Deutsche Bank interessant. "Als we het worst case scenario kunnen vermijden, hebben deze significante opwaartse potentie." Verder wijst Farago erop dat banken in Spanje, Italië, Ierland, Portugal en Spanje ongeveer 20% van de Europese sector vertegenwoordigen.

Griekenland en VS

Schroders denkt dat Griekenland een akkoord met de crediteuren bereikt over grotere afschrijvingen, en zodoende een default in maart weten te voorkomen. "Maar als we dat mis hebben", zegt Farago, "zal de stress in de obligatiemarkt van de eurozone snel terugkeren."

In Amerika verbazen macrocijfers al langer in positieve zin, afgaande op de US Economic Surprise Index van de Amerikaanse bank Citigroup. Daarin al sinds halverwege een opgaande trend te zien, die dus aangeeft dat Amerikaanse macrocijfers al langer verrassen. Toch ziet Schroders ook gevaren voor Amerikaanse aandelen, wijzend op de grote verwachtingen voor de komende jaren. "We zien ruimte voor teleurstelling, marges zijn nu al historisch hoog."

"Met rendementen lager dan 2% en inflatie die onder de doelstelling zit, vinden wij Amerikaanse staatsobligaties geen aantrekkelijke investering", vervolgt Schroders. Ook wijzen zij op de zwakke Amerikaanse huizenmarkt.

Risicovolle investeringen

Het meest waarschijnlijke scenario volgens Schroders: lagere wereldwijde economische groei, lagere inflatie en een verruimend monetair beleid. Als het uitkomt biedt dat kansen in risicovolle investeringscategorieën, stelt Schroders. "De stimulering van de ECB voorkomt de directe dreiging voor faillissementen bij banken. Amerika lijkt er beter uit te zien en zal bij uitblijven van een diepere crisis in Europa blijven groeien. China vertraagt, maar stort niet in." Maar: "We zien meer crisis voor Europa in het vooruitzicht."

 Mail

 Print

 DFT Nieuwsbrief