Fund of funds bieden particulier toegang tot hedgefund

KIik voor uitvergroting

De strategie van een hedgefonds mag belangrijk zijn, veel belangrijker voor het rendement is de fondsbeheerder die je kiest. Aziz Nahas, hoofd van de aandelentak van de Zwitserse bank Lombard Odier, windt er geen doekjes om: „Veel slechte fondsen hebben de kredietcrisis niet overleefd, maar er is nog kaf onder het koren, de onderlinge verschillen in rendementen zijn groot.” Daarbij komt dat steeds meer beleggers voor een multistrategiefonds kiezen.

Hedgefondsen zijn al lang niet meer het speelterrein van institutionele beleggers, ook particulieren zijn tot de club beleggers toegetreden. Vooral de fund of funds – fondsen die in een mandje hedgefondsen beleggen – hebben dat gefaciliteerd. De beperkende voorwaarden van deze paraplufondsen zijn laagdrempelig.

De paraplufondsen zijn ook de belangrijkste drager voor de tweede, meer recente trend. Waar hedgefondsen vroeger nogal eens gebruikt werden door beleggers met een duidelijke visie, die daaraan zo veel mogelijk geld wilden verdienen, zoeken beleggers momenteel meer stabiliteit. „Beleggers weten niet welke kant de markt opgaat”, stelt Nahas. Op het scherpst van een trend mee surfen via een hedgefonds – bijvoorbeeld door in fondsen te stappen met een hoge leverage – is voor veel beleggers even geen optie. Ze willen een belegging die onder alle omstandigheden een positief rendement oplevert.

Dat bieden voornamelijk de fund of funds. Maar dan wel alleen die paraplufondsen die hun vermogen niet alleen over een groot aantal fondsen spreiden maar ook over een groot aantal strategieën. „Je ziet dat hier ook het meeste geld van beleggers heengaat, naar deze multistrategiefondsen”, aldus Nahas. Dat je daar niet het hoogste rendement mee haalt, is volgens Nahas vanzelfsprekend. „Voor hoge rendementen moet je meer risico lopen. En deze fondsen willen nu juist het risico dempen.”

Uit het rendementoverzicht hieronder blijkt dat de fund of funds die een multistrategie toepassen in 2009 een gemiddeld rendement van 11,2% hebben gemaakt. Een belegger in aandelen hield volgens de wereldindex voor aandelen 30% over, maar daar staat tegenover dat zo’n belegging ook meer risico kent.

Paraplu

Het paraplufonds kiest de beste fondsen en de best passende strategieën. Een goede beheerder durft daarbij ook het roer om te gooien bij andere beursvooruitzichten. Voor de gemiddelde particulier een onoverzichtelijk uitdaging. Die loopt volgens Nahas bovendien kans om slechte fondsbeheerders te treffen. Volgens Nahas moeten beleggers zich minder druk maken om de strategie waarin ze willen beleggen, en veel meer over welk hedgefonds ze nu precies kiezen.

Bij hedgefondsen denken veel mensen nog steeds aan beleggen met geleend geld. Aan fondsen die met een lening hun rendement opkrikken. Sinds de kredietcrisis staat de mate van leverage echter even op een laag pitje.

Nog wel een populaire strategie is convertible arbitrage. Hierbij maken beleggers gebruik van waarderingsverschillen tussen de converteerbare obligatie en de onderliggende aandelen. De strategie deed het in 2009 uitzonderlijk goed. Maar of er een herhaling in zit? Het hoge resultaat was vooral te danken aan de malaise in 2008, toen gedwongen verkopen dit kleine marktsegment lam legden. Uit een dieptepunt is het snel stijgen.

Distressed debt komt erop neer dat het fonds obligaties koopt van bedrijven in financiële problemen. Tegen dumpprijzen. Obligatiehouders hebben bij een faillissement echter voorrang op de aandeelhouders, zodat het schuldbewijs nog steeds wat waard kan zijn. Dat geldt helemaal als het bankroet wordt afgewend. Het kopen van de aandelen van een verzuipend bedrijf – distressed equity – is ook mogelijk, maar een stuk risicovoller.

Inspelen op een fusie kan door aandelen van het over te nemen bedrijf te kopen en short te gaan in de koper. Deze combinatie leidt tijdens een fusieproces tot winst. Tenzij de fusie afketst. Ook het aantal fusies is van belang. Wat dat betreft, voorziet Nahas een goed jaar voor merger arbitrage. „We verwachten in 2010 weer meer fusies.” Wat opvalt, is dat deze strategie de laatste vijf jaar stabiele rendementen heeft laten zien. Nahas: „Dat klopt, maar je ziet alleen het gemiddelde resultaat van deze strategie. Achter dat gemiddelde zit een groot aantal fondsen waar de verschillen in rendement groot zijn. Nogmaals, belangrijker dan de strategie, zijn de fondsen die je kiest.”

Long/short

Enthousiast is Nahas over de long/short-strategie (equity hedge). Hierbij gaat een fonds long in bijvoorbeeld BP en short in Royal Dutch. Dat wil zeggen: er worden aandelen BP gekocht en aandelen Royal Dutch verkocht (zonder deze aandelen te bezitten). Wat de oliesector of de beurs dan ook doet, zolang BP het beter doet dan Royal Dutch – daar mik je op – maak je winst.

Nahas denkt dat deze strategie in 2010 goed kan werken. „In 2009 ging alles omhoog, maar dit jaar zullen de prestaties van beursgenoteerde aandelen weer uiteen gaan lopen.” Van die verschillen kun je met long/short profiteren.

De strategie macro maakt gebruik van de ontwikkelingen van bijvoorbeeld rente, inflatie en wisselkoersen. Fondsen met een commodity- strategie beleggen in grondstoffen.

 Mail

 Print