Ideeën voor 2010

De aandelenmarkt heeft duidelijk nog geen richting gekozen en beleggers wachten vooralsnog af waar het met de economie en de bedrijfsresultaten heengaat in 2010. Afwachten is echter niet mijn beleggingstijl en de portefeuille Robeco Hollands is dan ook helemaal klaar voor 2010. Hij is zowel winterhard met een aantal goedkope defensieve aandelen, maar ook zeker zonbestendig met een aantal vroeg-cyclische ideeën. Voor 2010 zet ik in op uitzender USG, online broker BinckBank en supermarkt Ahold.

Prijzenoorlog

Na de grootse opruiming van het door Verhoeven bijeengekochte supermarktimperium bestaat de omzet van Ahold vandaag grofweg uit 1/3 Albert Heijn en 2/3 uit Amerikaanse supermarkten. Zowel in Nederland als in de oostkust van de VS heeft Ahold een dominante positie met gezonde marges. In beide gebieden is men verwikkeld in een prijzenoorlog waar ze naar mijn mening in 2010 als winnaar uit de bus zullen komen, simpelweg omdat de Amerikaanse concurrentie het financieel te moeilijk heeft of in geval van het Nederlandse Jumbo net een veel te dure overname heeft gedaan. Ahold echter is bijna schuldenvrij en kan zelfs nadenken over het uitbreiden van zijn winkels of het verhogen van het dividend. Het aandeel Ahold heeft voor zo’n verhoging al een dividendrendement van 2,5% en denkt zelf zijn omzet met minimaal 5% per jaar te kunnen laten groeien bij een gelijkblijvende marge. Met andere woorden: dit aandeel geeft je nu al een hoger dividend dan de rente op een spaarrekening en kan qua winst nog eens jaarlijks met 5% omhoog. Hetgeen door beurskoersen meestal wel gevolgd wordt.

BinckBank

De online discount broker BinckBank heeft in 2009 iedereen weten te verrassen met sterk groeiende omzetten en winsten in zijn thuismarkt De Benelux. Zowel de commissie-inkomsten van handelende klanten als ook de inkomsten uit het verhuren van hun software aan andere banken zoals Friesland Bank en ING stegen sterk. De introductie van BinckBank in Frankrijk loopt zodanig voortvarend dat er nu al weer wordt nagedacht over het volgende land ter verovering.

Ondanks de in 2009 hard gestegen beurswaarde van BinckBank zit er nog beduidend meer in het vat voor beleggers. De nog steeds lage waardering gecombineerd met het groeiprofiel geven nog voldoende koerspotentie en het blijft de enige financiële waarde die geen problemen heeft met zijn balans of kapitaalpositie. Integendeel, want in 2009 heeft Binckbank nog eigen aandelen ingekocht. Interessant genoeg is BinckBank in december gestopt met deze aandelen inkoop omdat het volgens eigen zeggen het geld beter kan inzetten om bijvoorbeeld sterk groeiende en zeer lucratieve effectenkredieten aan hun klanten te vertrekken. Een wat mij betreft buitengewoon sterk groeisignaal dat door de beleggers in december juist negatief is uitgelegd.

Economisch herstel

USG is een middelgrote uitzender met als belangrijkste markt de Benelux en met groeimogelijkheden in Duitsland en Frankrijk waar flexwerken eigenlijk nog in de kinderschoenen staat. Uitzenders zijn van nature vroeg-cyclisch van aard. Bij pril economisch herstel zijn de meeste bedrijven nog te huiverig om nieuwe vaste krachten aan te nemen. Ze zullen eerst uitzendkrachten inzetten om zodoende flexibiliteit te behouden voor het geval herstel niet doorzet. Hierdoor profiteren uitzenders als een van de eersten van economisch herstel. Daarnaast zie ik ook een meer structurele groei voor uitzenders. Veel bedrijven hebben in het bizarre vierde kwartaal van 2008, waar de wereldeconomie door toedoen van de kredietcrisis bijna tot stilstand kwam, snel hun kosten kunnen verlagen door massaal de flexwerkers de deur uit te zetten. Ondanks dat niet leuk is voor flexwerkers zelf is dit wel de redding geweest voor vele bedrijven. Alle bedrijven die ik spreek, hebben dan ook als voornemen om de hoeveelheid flexwerkers na de crisis structureel te vergroten.

Daarbij komt de speculatie dat USG zal worden over genomen door Adecco, het grootste uitzendbureau ter wereld dat nog steeds op zoek is naar overnames en volgens velen eigenlijk te klein is in één van de grootste en meest winstgevende uitzendmarkten van de wereld: de Benelux. Ook de terugkeer van USG-oprichter en aandeelhouder Mulder in een meer actiever rol in het bestuur na het ontslag van de vorige CEO voedde de speculatie dat er snel een deal zou komen. Ik wacht rustig af, of er een overname komt is immers onzeker maar dat er economisch herstel komt staat voor mij vast.

De aandelen Ahold, USG en BinckBank zijn opgenomen in de portefeuille van Robeco Hollands Bezit.

 Mail

 Print