Bouwen zonder (nu) te betalen

De politici erkennen dit gelukkig en willen ons eigenlijk allemaal uit de problemen bouwen. De vraag is alleen hoe de overheid dit wil gaan financieren want of we nu over rechts 18 miljard of over links 12 miljard gaan bezuinigen we blijven de komende jaren met een aardig gat in de begroting zitten.

Steeds vaker wordt daarom gekozen om grote bouwprojecten te financieren middels een PPS, oftewel een Publieke Private Samenwerking. Simpel gezegd is dit een soort uitstel van betaling omdat de overheid niet alles in één keer betaalt op het moment dat de bouw klaar is, maar jaarlijks gaat betalen voor een looptijd van 20 jaar of langer.

Een dergelijk bedrag is dan zowel voor het ontwerp, de bouw als ook voor het onderhoud en de voorfinanciering en dit bedrag wordt jaarlijks opgehoogd met de inflatie. Een recent Nederlandse PPS is de uitbreiding van de A15 die gewonnen is door een consortium van Ballast Nedam en Strukton. Zowel de Britse als Franse overheid doen dit soort PPSen al jaren en de verwachting is dus dat Nederland hierin zal volgen.

De grote Nederlandse bouwers zijn zeer enthousiast over deze ontwikkeling omdat het een aantal voordelen biedt. Ten eerste is er minder concurrentie door de omvang en complexiteit van de projecten. Er waren bijvoorbeeld maar 3 bieders op de uitbreiding van de A15, terwijl bij de aanleg van een rotonde soms tientallen biedingen binnenkomen, waaronder die van lokale, kleine en soms irrationale bouwbedrijven.

Ten tweede is niet alleen de prijs belangrijk bij de bieding. Zo houdt bijvoorbeeld de Britse overheid een voorselectie van de PPS bouwers op basis van veiligheid door te kijken naar de historie van ongelukken op de bouwplaats. Ten derde speelt ook de omvang en financiële gezondheid van de bouwer een belangrijke rol. Rijkswaterstaat wil immers niet dat halverwege de uitbreiding van de A15 de bouwer failliet blijkt. Het effect hiervan is dat juist de grote en kwalitatief vooraanstaande bouwers zullen profiteren van de PPS groei.

Ook de pensioenbeleggers zijn erg enthousiast over de opkomst van PPS omdat zij juist op zoek zijn naar beleggingen waarvan de jaarlijkse uitkering omhoog gaat met de inflatie. Een afgebouwde en in gebruik zijnde A15 lijkt met zijn jaarlijkse inflatie gecorrigeerde uitkering dan ook een aantrekkelijke belegging. Zo heeft de Investeringsmaatschappij Dutch Infrastructure Fund (DIF) ondanks de problemen bij pensioenfondsen onlangs ruim een half miljard euro opgehaald bij institutionele beleggers voor een tweede infrastructuur fonds dat zich richt op Nederlandse PPS projecten.

Na het instorten van de Nederlandse huizenbouw is de sterke groei in PPS een eerste lichtpunt in duistere tijden voor de Nederlandse bouwers BAM, Heijmans en Ballast Nedam. Zeker nu de Nederlandse huizenbouw de bodem heeft bereikt en niet meer verder daalt kunnen door de groei in PPS deze beursgenoteerde bouwers weer gezonde winstgroei laten zien.

Daarnaast verwacht ik ook dat dit een golf van overnames en fusies in gang zal zetten, waarvan de overname van Strukton door Oranjewoud slechts het begin is. Ik vermoed dat de Franse bouwers zoals Vinci en Eiffage, specialisten in de uitvoer en beheer van dit soort PPS projecten, al een tijdje naar de Nederlandse PPS markt loeren.

Zelf bieden op een Nederlands PPS project is vanwege het gebrek aan lokale contacten en kennis niet eenvoudig. Het lijkt me beduidend gemakkelijker om gewoon een weer financieel gezonde bouwer als BAM in te lijven. Dit kan tegen een aantrekkelijke koers/winst verhouding van 8, op een cyclisch dieptepunt en tegen marktkapitalisatie van nog geen miljard. Ter vergelijking: 1 miljard is nog geen 2 kwartalen winst voor Vinci. Wat mij betreft is de bouwvak ook op de beurs ten einde.

Henk Grootveld, fondsmanager Robeco Hollands Bezit

Robeco Hollands Bezit is aandeelhouder van BAM en Heijmans en Henk Grootveld is aandeelhouder van Robeco Hollands Bezit.

 Mail

 Print