*

Zoeken
  Zoeken met  
 
8 °C
ZW 3
 
files 110
131 km.
euro95
diesel
1,801
1,499
 
 
Dossier Prins Johan Friso

SNELNIEUWS

Donderdag 23 februari
di 06 mei 2008, 10:19

Wielrenners

door onze redactie
Een van onze relaties wees op het boek ?The trillion dollar meltdown? van Charles R. Morris; Bedankt Martin!

Het boek kost maar iets van $14.- dus dat zal bruintje wel kunnen trekken.Het is een aanrader. Morris komt tot een zeer aannemelijke raming dat de verliezen ten gevolge van de kredietkramp ongeveer $1000 miljard dollar (dat is $1 biljoen, ofwel $1 trillion voor de Amerikanen) zullen zijn. Dit bedrag kennen we, want de OECD had ook iets dergelijks. Hadden ze dat maar een jaar of twee geleden gezegd, dan konden we er nog wat mee Hieronder een beknopte samenvatting, plus wat commentaar.

In de $1 biljoen verliezen zijn nog niet verwerkt de eventuele koersverliezen op $3,3 biljoen aan obligaties die hun Triple A status ontlenen aan kredietgaranties afgegeven door Monoliners (zoals Ambac). De schuld van Ambac handelt op Junkspreads (dik 7 % boven risicovrije Treasuries) maar de door haar verzekerde obligaties (Ca. $800 mrd) zijn Triple-A. Something smells fishy here Deze Monoliners hebben weddenschappen opstaan die 150x groter zijn dan hun eigen vermogen. We hebben jaren geleden al eens aandacht aan dit onderwerp besteed en ook op het internet zijn stukken te vinden die deze omgekeerde piramide beschrijven. Het heeft alleen heel lang geduurd voordat beleggers verder keken dan hun rendementsneus lang is en ook risico begonnen te zien.

Met een dikke computer, een quant om hem te bedienen, een beetje statistisch/wiskundig toveren en met medewerking van Rating Agencies, kan van een verzameling hypotheken 80% als AAA worden herverpakt, terwijl er 70% subprime leningen onder liggen. Speelt u deze zin eens opnieuw af

Monoliners, maar ook credit hedgefunds spelen hier een belangrijke rol. Monoliners omdat ze garanties afgeven en credit hedgefunds omdat ze de meest risicovolle segmenten opnemen in hun posities.

Het probleem is dat deze creditfunds tegelijk de grootste inkomstenbron zijn van de Investment Banks, en dat ze doorgaans zwaar gefinancierd worden. Nu blijkt dat bij sommige margin calls totaal geen marktprijs te vinden is voor iets wat naar huizen ruikt of niet meer in de originele verpakking zit, stapelen de problemen zich op. In onze berichten hebben we wel eerder gebruik gemaakt van de term hockeystick migratie, waarmee bedoeld wordt dat een vermindering in rating niet geleidelijk/ordelijk gebeurd, maar met een klap van AAA naar junkstatus (BB of zo).

De prijs van deze obligaties komt bij de huidige marktomstandigheden al snel onder de 50%. We hebben het hier over de AAA obligaties, er bestaan ook nog mindere plakjes van de hypotheekkoek. Alt-A hypotheken zijn doorgaans risicovoller, toch waardeert de ene firma ze op 60.- en de ander op 90.-. Het is ook moeilijk om een lage waarde toe te kennen aan iets waar misschien nog gewoon rente en aflossing op binnenkomt, maar de marktprijs is nu eenmaal dominant, ook al wordt deze maar sporadisch waargenomen. Zoals Morris terecht betoogt is het geen papieren maar een daadwerkelijk verlies, want de koers reflecteert het rendement dat de belegger momenteel had moeten ontvangen ipv de huidige coupon. Nieuwe leningen zouden ook op die rendementen in de markt gezet moeten worden, ware het niet dat de hele markt tot een noodstop is gekomen.

Een andere mogelijke bron van extreme kapitaalvernietiging ligt bij de CDS (Credit Default Swap) markt. Een groot gedeelte van deze (debiteuren)verzekeringen heeft zwaar gefinancierde (soms 100:1) hedgefunds als tegenpartij. De omvang van deze markt is $45 biljoen. Grofweg 30% hiervan heeft betrekking op herverpakte hypotheken en dergelijke. Investment banks ontlenen ca 30% van hun inkomsten aan deze kip met de doublee eieren. Hoewel een flink deel van deze overeenkomsten tussentijdse verrekening tussen swappartijen kent (voor het geval er grote winsten of verliezen op de positie worden geboekt en de margin account scheef loopt), zijn ook vele contracten gewoon bilateraal, zonder verrekening. Dit brengt ons op de wielrenners die u in het onderwerp van dit bericht zijn beloofd.

In de goede oude beursdagen, toen handelaren nog een gezicht en een reputatie hadden (Opa vertelt weer eens) werd er bilateraal van alles verhandeld: Oliebollen, goudvissen, verstelbare moersleutels, kerstbomen, geiten, maar vooral wielrenners. Om de boel even op te leuken: je moet als handelaar in principe short zien te raken, want wat moet je (als de handel sluit en levering komt) met geiten als je niet landelijk woont Wielrenners werden cash afgerekend, maar er werden soms ook 6000 oliebollen afgeleverd op de beurs.

Er waren handelaren die een redelijk deel van hun beschikbare inkomen verdienden met de handel in wielrenners. Ieder jaar vertrekken ca 200 wielrenners om de Tour de France te rijden: Hoeveel komen er over de meet Dat was de inzet van de weddenschappen. Handelaren die 10.0000 renners long of short waren behoorden tot de grotere players, of soms tot de grote sukkels. Posities werden afgedekt met tegengestelde weddenschappen en wielrenners werden flink gehandeld, zeker als de bergetappes nog moesten komen. De tradeblotter was gewoon een boekje, maar doorgaans stonden er vele tientallen trades in.

Handelaren die meededen werden geacht een prijs (koers in dit verband is misschien een beter woord) te maken voor tenminste 100 wielrenners , met een redelijke bied-laat spread, anders was je een watje.

Praktijkvoorbeeld: een gerespecteerde handelaar A (de Laar) vroeg: Hoe ben je in wielrenners. For arguments sake zeggen we dat de quote 130-135 is. Op 135 neem ik 2000 zegt de handelaar A.

Handelaar B (de Laar) zit 2000 wielrenners short. Als er 140 wielrenners binnen de tijd over de meet in Parijs komen en de positie is niet afgedekt, dan kost dat 5 x 2000 (keiharde guldens nog). Logisch dat degene met deze positie iemand zoekt om tegen te hedgen. Stel dat hij een handelaar vindt die 128-133 als koers stelt: dan kan de positie worden ingedekt door 2000 renners te kopen op 133


© 1996-2012 Telegraaf Media Nederland | Landelijke Media B.V., Amsterdam.
Alle rechten voorbehouden.
e-mail: redactie-i@telegraaf.nl
Privacy | Disclaimer

Kans op €3000,- !
Puzzel mee voor het goede doel en maak wekelijks kans op €3000,- !.

Meest gelezen

Telegraaf | Buitenland | Binnenland | Prive | Digitaal | Telesport | OverGeld | Vrouw | DFT | Film en Uitgaan | MijnBedrijf | Reiskrant | Autovisie | Varen |
loading ...