Beleggen in Tui

In deze column ga ik in op een offensiever aandeel, te weten het reisbureau TUI. Binnen een breed gespreide aandelenportefeuille moet namelijk ook ruimte zijn om een klein percentage meer cyclische waarden op te nemen. Na het omvallen van OAD en de grote financiële problemen van Thomas Cook verleden jaar zullen de meeste van u het wel met mij eens zijn dat aandelen van reisbureaus behoorlijk offensief zijn. Toch kan deze sceptische houding van de meeste beleggers ook weer kansen opleveren. Verdeling activiteiten TUI AG is in 1968 opgericht en was eigenlijk niks anders dan de nieuwe naam van een aantal reisorganisaties die in elkaar opgingen. Intussen is het Duitse bedrijf uitgegroeid tot de grootste reisonderneming van Europa en maakt het aandeel onderdeel uit van de DAX. TUI AG houdt zich bezig met drie activiteiten: TUI Travel, TUI Hotels en Resorts en TUI cruise reizen. TUI travel De grootste tak van sport is TUI Travel. In Nederland kennen wij vooral de reisbureaus: Arke, ArkeFly, Robinson, Holland International en KRAS. TUI Travel heeft een beursnotering in het Verenigd Koninkrijk waarin TUI AG de grootaandeelhouder is. Deze deelneming zorgt veruit voor het grootste gedeelte van de omzet en de winst van TUI AG. In feite kun je hiermee zeggen dat TUI AG eigenlijk een holding is. Net als bijvoorbeeld Heineken Holding een holding van Heineken is en Christian Dior van LVMH. Het interessante is dat een holding bijna altijd een discount heeft op de beurs. Deze discount kan worden ingelopen op het moment dat de structuur wordt gewijzigd. In dit geval, als TUI AG 100 % eigenaar wordt van TUI Travel. Helaas heeft TUI AG recentelijk aangegeven dat dit vanwege de lage waardering van de holding voorlopig geen optie is. Echter, voor een lange termijn belegger kan dit wel een extra tricker zijn. Rode lijn: TUI AG Blauwe lijn: TUI Travel TUI Hotels & Resorts Dit onderdeel is een van de grootste hotelketens van Europa. Het omvat meer dan 248 hotels waarin dagelijks circa 157.000 mensen kunnen overnachten. Bekende namen zijn onder andere: Robinson, Riu, Grecotel, Grupotel, Iberotel en het Dorfhotel. TUI Cruise De kleinste afdeling is de verkoop van cruisereizen. TUI biedt dit aan onder hun eigen merknaam, maar ook onder de merknaam Hapag-Lloyd Cruises. Tevens heeft TUI AG een 22 procent belang in de rederij Hapag-Lloyd. De topman van TUI heeft zeer recentelijk aangeven dit belang te willen verkopen. Een daadwerkelijke verkoop kan het aandeel een positieve impuls geven. Zoals uit bovenstaande grafieken al blijkt, zijn de belangrijkste afzetmarkten van TUI Duitsland en Engeland. Het verkopen van vakanties is uiterst gevoelig voor het economisch sentiment. En juist het VK heeft de afgelopen jaren behoorlijke klappen gehad. Echter, als we nu naar de macro-economische cijfers van het Verenigd Koninkrijk kijken, dan zien we dat daar een opmerkelijk fors herstel aan de gang is. Dus ondanks het feit dat het een offensief aandeel is, zijn er ook voldoende lichtpuntjes te vinden. Analisten Er zijn niet veel analisten die het aandeel volgen, hetgeen enigszins merkwaardig is voor zo’n groot bedrijf. Van de 17 analisten die het aandeel volgen, heeft 1 analist het op verkopen staan, 4 op houden en 12 op kopen. Het aandeel heeft een bèta van ruim 2 en is dus 2 keer zo risicovol als de DAX. In de tabel hieronder vindt u een kort overzicht van een drietal belangrijke historische cijfers, de omzet, de winst en het dividend. Uit bovenstaande cijfers zien we dat TUI geen dividend uitkeert. Eigenlijk een reden om het niet op te nemen in deze portefeuille. TUI heeft echter aangegeven zo snel mogelijk dividend te willen uitkeren. Op dit moment noteert het aandeel € 9,43. De gemiddelde winstverwachting over 2014 bedraagt € 0,66 zodat de K/W uitkomt op 14,3. Maar uiteraard valt of staat alles met het economisch herstel in Europa. Het gros van de kosten van een reisorganisatie zijn vast (personeel en kosten van accommodatie). Een verandering in de omzet heeft dus grote gevolgen voor de winst. Aandeel met short call Ik stel de volgende constructie voor. Koop aandeel TUI 9,43 Verkoop call TUI sept 2014, uitoefenprijs 10 - 0,79 ____ Netto investering 8,64 Tijdens de looptijd wordt geen dividend ontvangen. Zoals altijd als we een aandeel kopen en een call verkopen, kunnen er twee zaken gebeuren. 1) TUI noteert lager dan € 10. In dat geval loopt de call waardeloos af. Eventueel kan er dan weer een nieuwe call worden verkocht. Zolang de koers boven de € 8,64 staat, levert de positie winst op. De call levert dus een bescherming op van 8,4 %. 2) Als TUI over een klein jaar boven de 10 euro noteert, dan moeten we de aandelen verkopen. We maken dan een winst van 10 – 8,64 = € 1,36. Als percentage van de huidige koers is dat een rendement van 14,4 % in iets minder dan 12 maanden. Om dit maximale rendement te bereiken, moet de koers met 6 procent stijgen. Hoewel het een risicovol aandeel is, zijn de vooruitzichten volgens mij redelijk. Daarnaast levert de call relatief veel bescherming op en hebben we nauwelijks koersstijging nodig om toch een mooi rendement te behalen. Mijn advies is wel dat u hier niet een te groot percentage van de portefeuille in moet investeren. drs Richard de Jong RBA is directeur vermogensbeheer bij Van Lieshout & Partners N.V. Meer informatie kunt u vinden op www.lieshout-partners.nl. Privé heeft hij geen positie in Tui. Voor zijn cliënten kan hij een positie in Tui hebben. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.