’Verkiezingen VS spelen grote rol in beursjaar 2020’

Zou 2019 een beurskrach hebben voortgebracht, dan was het mooie symboliek geweest: de bronzen stier die hartje Amsterdam de aandelenbeurs bewaakt, brak dit najaar zijn poot. Maar buiten mag de stier dan weg zijn voor reparatie – binnen hebben de bulls, symbool voor een goede beurshandel, de absolute macht. Wereldwijd haalden veel beurzen dit jaar meer dan 20% rendement. Inclusief dividend pakte de Amsterdamse AEX er 28% bij – het beste jaar sinds 2009. Gouden tijden, ook voor beleggingsexperts Jos Versteeg (InsingerGilissen) en Corné van Zeijl (Actiam). Waarom hebben aandelenbeurzen het in 2019 zo goed gedaan? Versteeg: „Eind 2018 was erg slecht voor de beurzen door de start van renteverhogingen door de Federal Reserve, het stelsel van Amerikaanse centrale banken, en de vrees voor een recessie. Nadat Fed-president Powell begin januari zei te stoppen met de monetaire verkrapping, begon de beurs flink te stijgen.” Van Zeijl „De Fed moest in de loop van 2019 de rente wel verlagen, omdat de handelsoorlog tussen de Verenigde Staten en China meer grip kreeg op de Amerikaanse economie.” Versteeg: „De lagere rente heeft de Amerikaanse economie daadwerkelijk geholpen. Onder meer de woningbouw begon weer aan te trekken. De vrees voor een recessie verdween zodoende ook naar de achtergrond.” Heeft het sluiten van een gedeeltelijke handelsdeal tussen China en Amerika ook een rol gespeeld bij het zonnige beursklimaat? Versteeg: „Zeker in de laatste weken van december heeft de handelsdeal het optimisme bij beleggers verder aangewakkerd. Vorig jaar waren er nog grote zorgen over de toenemende handelsoorlog en nu is er de bereidheid bij beide partijen om een oplossing te vinden.” Krijgen we volgend jaar weer veel te maken met de handelsstrijd? Versteeg „De zorgen over de handelsoorlog zijn nog niet voorbij. Er is nu wel een eerste fase met China, maar dat ging over de makkelijke onderwerpen. Komend jaar moeten de lastige punten nog worden geregeld. Als Trump zijn zin dan niet krijgt, kunnen de tarieven zo weer omhoog worden gegooid.” Wat verwachten jullie van het beursjaar 2020? Van Zeijl: „Wij zijn overwogen in aandelen. Economisch gaat het de laatste tijd weer wat beter en het sentiment is goed. Mocht het enthousiasme bij beleggers in de loop van 2020 verder toenemen, dan zullen we wel wat winst nemen. Hoge waarderingen zullen echter niet de trigger zijn waardoor de beurzen omlaag gaan.” Versteeg: „Wij zijn voorzichtiger, enerzijds vanwege de sterk opgelopen waarderingen. Bovendien groeien de bedrijfswinsten nauwelijks, terwijl dit op lange termijn essentieel is om de beurskoersen verder te laten oplopen. Mijn advies is altijd: als je aandeel al een heel mooi rendement heeft gemaakt, is het verstandig om wat winst te nemen en weer in te stappen op lagere niveaus. Op de heel lange termijn zien de vooruitzichten van aandelen er nog steeds prachtig uit.” In hoeverre gaan de verkiezingen in de Verenigde Staten het beursklimaat beïnvloeden? Van Zeijl: „Een herverkiezing van Donald Trump zou op korte termijn positief zijn, maar op lange termijn slecht uitpakken. Er komt dan een handelsoorlog deel 2, waarin hij niets te verliezen heeft. De voorverkiezingen bij de Democraten vanaf februari kunnen ook al van grote invloed zijn op het beursklimaat. De koersen zullen sterk dalen, mocht Elizabeth Warren die winnen en uiteindelijk tot president gekozen worden. Zij wil namelijk tech- en farmabedrijven aanpakken en de belastingen verhogen.” Naar welke bedrijven of sectoren gaat jullie voorkeur? Versteeg: „Ik blijf positief over grote technologiebedrijven zoals Microsoft en Amazon, mede vanwege de opkomst van cloudcomputing. Ik verwacht ook niet dat big tech opgebroken zal worden. Van Zeijl: „Ik geef de voorkeur aan waardebedrijven, zoals chemie en staal. Die groeien niet hard, maar zijn momenteel relatief aantrekkelijk geprijsd.” Gaat de nieuwe ECB-baas Christine Lagarde een ander beleid voeren dan haar voorganger Draghi? Versteeg: „Het vertrek van Draghi is een zegen. Het was een keerpunt bij de Europese Centrale Bank dat de rente in september nog verder omlaag werd gebracht, terwijl belangrijke landen zoals Frankrijk en Duitsland tegenstemden. Draghi meldde vervolgens toch dat het besluit breed gedragen werd. De lage rente heeft in Noord-Europa enorme nadelen. Je ziet dat de ECB niet veel meer kan doen. Ik ben blij dat Lagarde op een andere tour gaat en aangeeft dat Europa eigenlijk meer moet investeren in groene projecten. Daar liggen wel investeringskansen.” Van Zeijl: „Als ik voor een groep ondernemers sta, stel ik altijd de vraag: door de Europese centrale bank is de rente extreem laag, wie van jullie gaat nu meer investeren? Ik heb tot nu toe nog geen enkele hand omhoog gehad. Je investeert omdat je een goed project ziet, niet omdat de rente nog lager is. Dat maakt niets meer uit.” Nog even terug naar het afgelopen jaar. Welk AEX-bedrijf heeft het meest positief verrast? Versteeg: „ASML ging eind vorig jaar door de recessieangst nog stevig naar beneden. Daarna heeft de chipmachinefabrikant een enorme opmars gemaakt, vooral door de grote investeringen die er aan zitten te komen voor de 5G-generatie.” Van Zeijl: „DSM scoort op alle gebieden goed, mede door de strakke kostenbeheersing. Het bedrijf heeft met zijn duurzame beleid momenteel de perfect storm in de rug.” En welk fonds viel uit de toon? Versteeg: „Wij zijn in onze portefeuille nog steeds zwaar onderbelegd in banken. Naast de rentemarge zit je ook nog met boetes en de regels voor compliance. Het kost bakken met geld om door je klanten heen te gaan. Daarbij komen nog eens de kapitaaleisen, waardoor banken enorme reserves moeten aanhouden. En aan de andere kant groeit je omzet niet meer. ” Van Zeijl: „De bepalende factor voor de tegenvallende prestaties van de bankensector is de ontwikkeling van de rente. Hoe lager de rente is, hoe minder marge je als bank kunt maken. Als je geld bij de ECB moet stallen tegen een negatieve rente van 0,5% en tegelijkertijd nog rente moet betalen aan je spaarklanten, is dat bepaald geen winstgevend businessmodel.” Waar halen jullie de tijd en energie vandaan? Versteeg: „Ik sta elke dag om vijf uur op, wat soms wel zwaar is, maar ben meestal wel tijdig thuis voor het avondeten. Het vak is uitermate boeiend, want elke dag gebeurt er wel wat.” Van Zeijl: „Ik mag een half uur langer uitslapen, maar sluit me er verder bij aan. Het is leuk om over alles wat met beleggen te maken heeft te praten en schrijven en de kennis die je opdoet uit te dragen.” Versteeg: „Minder leuk is het als je een keer fout zit. Dan baal ik wel. Zo presteerde het door mij aanbevolen SBM Offshore een tijd slecht. Daar had ik toch wel last van.” Van Zeijl: „Ik heb daar minder moeite mee. Het gaat er wel om dat je leert van je fouten.” Wat zouden actieve beleggers moeten lezen of luisteren? Van Zeijl: „De financiële media, ook de buitenlandse. De toespraken van Fed-topman Powell zijn interessant. Je leert ook veel van het lezen van nieuwsbrieven van grote vermogensbeheerders zoals Pimco of JP Morgan.” Versteeg: „Als je meer wil weten over een beursgenoteerd bedrijf kan je een jaarverslag lezen, maar interessanter vind ik conference calls met analisten.”