High Yield geldstroom droogt op

High yield obligaties zijn ongekend populair geweest in 2012. Records werden gevestigd in koersen, emmissies en instroom van nieuw geld. Het feest lijkt nog vol aan de gang maar de eerste feestgangers zijn al verdwenen door de achterdeur. Mocht u toch het high yield segment overwegen valt dan de keuze op een ETF of een beleggingsfonds? Eerst wat cijfers over de populariteit van high yield beleggingen in 2012. Per saldo stroomde middels beleggingsfondsen en ETF’s in 2012 voor bijna $23 miljard aan vers geld in de grootste high yield markt van de wereld, die van de Verenigde Staten. Een record. Aan deze grote vraag naar high yield werd prima tegemoetgekomen door de uitgevers van deze obligaties. In totaal werd voor meer dan $ 350 miljard uitgegeven door bedrijven. Opnieuw een record. Bedrijven grepen de kans om op lage renteniveaus hun schulden te herfinancieren en dure schulden af te lossen. Wat ook meespeelt is dat bedrijven steeds meer de openbare kapitaalmarkt opzoeken voor hun financiering omdat de banken erg terughoudend zijn. Al met al heeft het gunstige klimaat ervoor gezorgd dat bedrijven voorlopig goed gefinancierd zijn tegen een lage rente. Deze herfinanciering doen bedrijven tegen steeds lagere rentes. Ondanks de matige kredietwaardigheid kost het bedrijven inmiddels minder dan 6% om een lening af te sluiten. En ook dat is een record. Rente nieuwe emmisies high yield Bron: S&P Capital IQ Tegenover al deze records rijst de vraag of slimme beleggers het feest al hebben verlaten? In mijn vorige artikel wees ik op een daling van high yields terwijl de aandelenmarkt nieuwe records verstigde. Normaal bewegen high yields en aandelen in tandem en een breuk in deze sterke correlatie is een teken aan de wand. Daarnaast droogt de instroom van vers geld snel op. Vorige week werd voor $ 1,2 miljard onttrokken aan de Amerikaanse high yield markt. Vooral ETF´s zijn verantwoordelijk voor de uitstroom die dit jaar vooralsnog wordt opgevangen door beleggingsfondsen. Toch hebben ETF-beleggers in 2013 al voor $ 1 miljard onttrokken aan de high yield markt. ETF´s kunnen worden gezien als het snelle geld, ondanks het passieve karakter van deze indexvolgers. Maar doen ETF´s in het high yield segment wel wat ze beloven, namelijk het volgen van de index? Daar lijkt het in ieder geval niet op. Op een termijn van vijf jaar blijven high yield ETF´s met 4% achter bij de index die ze volgen. En dat is nog voor aftrek van kosten. Natuurlijk zijn er ook beleggingsfondsen die achterblijven maar de reden om een indexvolger te kopen is dat je verwacht dat hij de index volgt. Onderprestatie ETF´s Bron: Bloomberg, Fidelity En juist in het high yield segment is dat lastig. Een ETF wil graag een hoge mate van liquiditeit hebben en zal daarom bedrijfsobligaties met slechte verhandelbaarheid proberen te mijden. En vaak zijn dat bedrijfsobligaties met een zeer lage kredietwaardigheid. Onbedoeld bestaat de ETF daardoor uit bedrijven met een betere kredietwaardigheid. Als dat een bewuste keuze is is dat prima maar de belegger in ETF´s wil juist de index volgen. De betere kredietwaardigheid vertaalt zich in een lager effectief rendement waardoor de grootste high yield ETF in de Verenigde Staten (HYG) nu een rendement heeft van 5,2%. En dat terwijl de index die de ETF behoort te volgen een rendement heeft van 6,1%. Beleggingsfondsen hebben minder dwang om de vele indexwijzigingen op te volgen en hebben daardoor minder noodzaak om veel te muteren. In het high yield segment lijkt de keuze voor een beleggingsfonds meer voor de hand te liggen dan voor een ETF. Fidelity Funds US High Yield en Robeco High Yield Bonds zijn door Morningstar onderscheiden met 4 sterren en door de analisten voorzien van Brons. Hendrik Jan Davids CMT is directeur vermogensbeheer en partner bij Inmaxxa vermogensbeheer in Naarden. De standpunten en vooruitzichten geven zijn persoonlijke mening weer. De informatie in deze opinie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.

High Yield geldstroom droogt op

HET BESTE VAN DE TELEGRAAF

Groningse gedupeerden gaswinning als eerste gehoord door enquêtecommissie

Hoe westerse sancties de grote goudschat van Poetin treffen

Roestige zeereus is in crisis miljoenen waard

Ontzetting om krimp Schiphol: ’Bot mes in hartkamer economie’