Column: er komen nog twee of drie uitstekende beursjaren aan

Aandelen doen meestal wat niemand ziet aankomen en wat achteraf toch verrassend rationeel blijkt als men terugkijkt op de economische, politieke en sentimentsindicatoren. Hoewel ik normaliter slechts één jaar vooruitblik, is wat niemand op dit moment verwacht – en dus zeer waarschijnlijk – dat er nog twee of drie uitstekende beursjaren aankomen. Sta mij toe om mijn punt nader toe te lichten, voordat u mij voor gek verklaart. Eerst mijn voorspelling voor 2022: een zijwaarts bewegende, vaak onrustige wereldwijde aandelenmarkt tot de zomer, gevolgd door een ijzersterk herfst- en winterseizoen, waardoor 2022 wordt afgesloten met een winst van meer dan 10%. In december vorig jaar zei ik dat 2021 er heerlijk bullish uitzag voor aandelen wereldwijd, met dank aan de politieke cyclus in de VS, een cruciale motor voor de wereldwijde beurzen. Sinds 1925 daalden de aandelenkoersen in ongeveer de helft van de eerste ambtsjaren van Amerikaanse presidenten. De andere helft? Meestal enorm positief. Zo ook in 2021, met een winst van 27% voor de AEX en de internationale beurzen tot en met 7 december. De markten gingen voorbij aan alarmerende berichten – van uitgestelde leveringen van vaccins begin 2021 tot wereldwijde inflatie – en verwelkomden de normalisering van de economie en het lage risico op ingrijpende wetswijzigingen. Het tweede ambtsjaar van een president was eveneens in de helft van de gevallen negatief. Maar de positieve jaren zijn een denderend succes – gemiddeld 21% in dollartermen, en trekken de wereldwijde beurzen mee omhoog. Tweedeling Deze tweedeling maakt dat het riskant is om een voorspelling te doen voor het tweede jaar – wie ernaast zit, zit er meestal stevig naast. Analisten voorspellen nu een licht stijgend of stabiel beursjaar. Maar aandelen doen nu eenmaal wat niemand verwacht. Het overdreven optimisme van begin 2021 heeft plaatsgemaakt voor de angst voor corona, inflatie, hoge energieprijzen en meer, maar de bullmarkt ging verder. De economische groeiverwachtingen zijn gekelderd. In dit angstige klimaat loopt iedereen elk mogelijk alarmsignaal achterna, zoals omicron. Dat zal ook in het begin van 2022 zo zijn, vandaar dat we wellicht een moeilijke eerste helft van het jaar tegemoet gaan. Intussen zal in de VS de politieke strijd losbarsten in het zicht van de tussentijdse verkiezingen. Dit jaar zullen nieuw getekende kiesdistricten de strijd nog verder op de spits drijven. Angst zal de beurzen aanvankelijk in toom houden. Maar dat is normaal. Aandelen gaan doorgaans op en neer gedurende het grootste deel van het tweede ambtsjaar van Amerikaanse presidenten. Sinds 1925 leverden Amerikaanse aandelen in de eerste negen maanden gemiddeld minder dan 3% winst op in dollartermen. Slechts 57% van die periodes waren positief. Fors te stijgen Daarna beginnen de markten fors te stijgen. In het vierde kwartaal van het tweede ambtsjaar stijgen de beurzen in 83% van de gevallen, een stijging die forser is naarmate de markten het resultaat van de tussentijdse verkiezingen verder in de koersen verwerken: een verstikkende politieke impasse. De partij van de president boet vaak aan invloed in, wat leidt tot een gekortwiekte, weinig ondernemende regering. Bijna iedereen laat zich hierdoor telkens verrassen, en door onze 'confirmation bias' (bevestigingsvooroordeel) kan bijna niemand geloven dat dit werkelijk zal gebeuren, en dus gebeurt het heel regelmatig. De beurzen houden van een grote impasse. Het overwicht van de Democraten in het Amerikaanse parlement is bijna verdwenen. De Republikeinen zullen hen de volledige controle in november afhandig maken, waarna president Biden niet veel meer zal kunnen uitrichten – en het dus erg rustig zal blijven op politiek gebied. Zodra beleggers tot deze verrassende conclusie komen, zullen ze dit in de aandelenkoersen inprijzen, wat zal uitmonden in een sterk jaareinde met een winst van meer dan tien procent en een uitstekend rendement geheel 2022. De impasse blijft vervolgens aanhouden — in een sterk 2023 — en mogelijk zelfs tot in 2024. Amerikaanse beurzen boekten winst in 92% van de derde ambtsjaren van Amerikaanse presidenten, met geen enkel negatief jaar sinds 1939 (en zelfs toen verloren ze slechts 0,9%). Hoe zit dat in het vierde jaar? 83% van deze jaren zijn positief, met een gemiddeld rendement van 11%. Dit alles krijgt ook navolging in de rest van de wereld. De historische correlatie van de AEX met de S&P 500 uit de VS bedraagt 0,78 — een sterke correlatie, aangezien 1,00 wijst op een perfect gelijklopende trend en -1,00 op een perfecte negatieve lineaire samenhang. De correlatie van de eurozone? 0,82. Reken gerust op een superhoog cijfer in 2022. Waarom? Tegen de herfst zal de angst die we nu zien, afgenomen zijn. De remedies zijn helemaal klaar om ingezet te worden. De inflatie, de grondstoffen- en de energieprijzen zullen overal ter wereld zakken naarmate de problemen aan aanbodzijde en op de arbeidsmarkt wegebben – dus de lange- en korte termijnrente blijven gunstig. Misschien zal die zelfs dalen. De omikronvariant? Die zal erg besmettelijk blijken, maar buitengewoon mild – zoals de griep. Eind volgend jaar zullen we echt wel klaar zijn met corona. Begin 2023 zal het plotse besef dat de bullmarkt misschien nog jaren te gaan heeft tot FOMO-aankoopgedrag (Fear of Missing Out) leiden – wat wellicht voor een laatste, euforische sprint in 2024 zorgt. Dit belooft veel goeds voor de AEX. Snelgroeiende bedrijven blinken doorgaans uit in de latere fases van de bullmarkt, dus zouden grote Nederlandse technologiebedrijven het goed moeten doen. Dat zou ook het geval moeten zijn voor de grote tech- en tech-achtige aandelen uit de VS, de grote Franse luxeconcerns en de Europese farmareuzen. Succes met beleggen hangt af van het doorgronden van het ondoorgrondelijke. In 2022 betekent dit dat de bullmarkt misschien langer kan duren dan bijna iedereen verwacht. Ken Fisher is directeur van Fisher Investments Nederland. Reageren? Mail naar vragen@dft.nl. Lees meer columns van Ken Fisher:

Column: er komen nog twee of drie uitstekende beursjaren aan

Bekijk meer van

HET BESTE VAN DE TELEGRAAF

Bonus topbestuurders hangt niet af van hard werken, maar van mazzel

Conflict sportclubs met fiscus: ’Ik dacht, ho es, je beweegt toch gewoon?’

Review Resident Evil 4: geslaagde remake van origineel

Waarom is iedereen zo bang voor omvallen ’systeembank’ Deutsche?