Deadlinedag Vivat: wie gaat ervandoor met Chris Zegers?

Vivat het moederbedrijf van Zwitserleven en Reaal staat te koop. Er staat vooral veel schaal op het spel, interessant voor meerdere grote verzekeraars in Nederland. Ook het merk Zwitserleven (met reclameboegbeeld Chris Zegers) staat op het spel. De drie bieders die meedoen aan de eindstrijd bij Vivat hebben bij de eerste niet bindende biedingen allemaal een miljardenbedrag geboden dat begon met een 2. Naar verluidt zat ASR een stuk lager dan de combinaties Aegon & private equityfirma Blackstone en NN Group & investeerder Athora. De hogere biedingen van combinaties komen doordat Blackstone en Athora diepe zakken hebben en willen erg graag schaal creëren door miljoenen niet meer verkochte levensverzekeringen te stapelen, kosten te snijden en via beleggingen een goed rendement te maken. ASR heeft echter de meeste synergieën bij een Vivat-overname. Vrijwel alle activiteiten bij Vivat zijn ook bij ASR te vinden en dus samen te voegen. Daardoor zou voor de Utrechtse verzekeraar een hogere prijs ook uit kunnen. Er wordt door bronnen in het proces beweert dat de eerste biedingen bij de duo’s eerder zullen zakken, zodat de drie bieders toch bij elkaar in de buurt komen. Interessant bij de strijd is ook dat ASR en Aegon (Nederlandse afdeling) met een aankoop NN naar de kroon kunnen steken. Nu is NN nog duidelijk groter dan de andere twee. De drie opties op een rij. Wie wil welk deel van Vivat en wat zijn de haken en ogen van hun plan? ASR Een overname van Vivat door ASR zou het minst complex zijn. Vivat hoeft zich niet op te splitsen, maar kan volledig worden geïntegreerd in ASR. De Utrechtse verzekeraar heeft in de laatste jaren veel ervaring opgedaan met het snel integreren van aankopen, met bijvoorbeeld Generali Nederland en Loyalis. Maar Vivat is wel van een wat groter formaat. Prijs is belangrijk bij de biedingen, omdat vermoed wordt dat verkoper Anbang vooral mikt op een hoge opbrengst. ASR heeft wat minder diepe zakken dan de combinaties, maar wel de meeste synergieën en dus het beste terugverdienvermogen (dat leidt mogelijk ook tot meer banenverlies). Naast prijs is dealzekerheid belangrijk. ASR wordt vaak gezien als de favoriet van DNB. Een overname past bij de wens voor binnenlandse consolidatie en met ASR komt er geen spannende buitenlandse partij die risicovoller gaat beleggen met Nederlandse polisgelden. Voor verkoper Anbang brengt ASR wel één onzekerheid met zich mee. De verzekeraar moet nog geld ophalen bij aandeelhouders via een claimemissie als het bod slaagt. Hoewel de aandeelhouders goed zijn voorbereid op dit scenario, is in theorie mogelijk dat ASR het geld niet bij elkaar krijgt. Aegon en Blackstone Verzekeraar Aegon kan wat Nederlandser worden via een overname van Vivat. Nu komt driekwart van de omzet uit het buitenland (met name de VS en het VK). Aegon wil een lange termijnsamenwerking aangaan met Blackstone, een van de grootste investeerders ter wereld. Bij het bod van dit duo zou Aegon het schadebedrijf, de collectieve levensverzekeringen van Zwitserleven en Actiam nemen en Blackstone het individueel levensverzekeringsbedrijf, met dus ook oude beleggingsverzekeringen. Blackstone zou dan het uitgeklede Vivat laten bestaan en daar de oude levensverzekeringen samenvoegen. Die organisatie zou dan via Blackstone beleggen, zodat die er goed aan kan verdienen. Het is waarschijnlijk dat Aegon zijn oude beleggingsverzekeringen binnenkort ook zou onderbrengen bij Vivat (Blackstone). Dat is nu nog geen onderdeel van het bod. Alle producten en de service bij Blackstone worden uitgevoerd door Aegon voor een kleine vergoeding. Zo kan Aegon klanten geruststellen dat ze wel bij een Nederlandse verzekeraar terecht komt. Toekomstige woekerpolisclaims moeten echter toch naar Blackstone, want daar ligt het juridische eigendom van de polissen dan. Voordeel van deze constructie vindt Aegon dat er vers kapitaal in de Nederlandse verzekeringssector komt. Wat nog wel wat vraagtekens oproept is wat Aegon met de schadetak van Vivat gaat doen. Die activiteiten zijn juist in de laatste jaren wat afgebouwd. Aegon focust zich daar meer op inkomensverzekeringen. Of deze constructie de toets van DNB kan doorstaan is nog even de vraag. Blackstone is nog geen bekende van de toezichthouder en als meer risico’s worden genomen met beleggingen van polisgeld, ziet DNB hier streng op toe. NN en Athora Nationale-Nederlanden deed met Delta Lloyd in 2017 nog een forse overname en pakte daarmee een grote mate van schaalvergroting. Lukt het om Vivat ook over te nemen, dan zet NN de twee andere biedende verzekeraars op flinke achterstand. Vooral in de schadetak wil NN wel groeien. Vaak wordt gezegd dat NN nog druk is met de integratie van Delta Lloyd, op veel vlakken is er nog geen samensmelting, maar de voormalige ING-dochter stelt dat die integratie niet hoeft dwars te zitten. Positief is hier dat NN de toezichthouder met de aankoop van Delta Lloyd van een probleem afhielp (van solvabiliteits- en bestuursissues). Sinds de overname is er rust in de tent. In de combinatie zou Athora gaan voor het levenbedrijf. Eerder kocht Athora al Delta Lloyd Duitsland (van NN), Generali België en Aegon Ierland, ook om oude levensverzekeringen samen te voegen. Er zijn in de markt wat vraagtekens over Athora, dat opgericht is door private equityfirma Apollo. Athora regelt ook beleggingen via Apollo. Beleggingen zouden veel meer risico met zich meebrengen. De vraag is, wie de pijn neemt als beleggingsinkomsten tegenvallen. Dat geldt overigens ook voor Blackstone. Door de eerdere overnames in Duitsland en België heeft Athora vertrouwen in een confrontatie met de toezichthouder. Athora zou het hoofdkantoor van Vivat willen overnemen en ook een deel van het personeel. Wel geldt net als bij ASR dat ook bij Aegon en NN door de dwarsverbanden gesneden zal worden in het aantal banen.