’Beschermingswal voor belegger valt weg’

„De natuurlijke hedge die staatsobligaties vormden is weg”, stelt Lars Dijkstra, chief investment officer bij Kempen Capital Management met ruim €3 miljard onder beheer, bij de woensdag gepubliceerde vooruitblik voor komend jaar. Kempen AM testte vier economische scenario’s voor de komende vijf jaar en soms verder. Meer risicovolle beleggingen zoals aandelen, vooral in de Verenigde Staten, kunnen profiteren van de lage rentes, aldus Joost van Leenders, beleggingsstrateeg bij Kempen , dat niches opzoekt voor meer rendement zoals onroerend goed, hoog dividendaandelen en vastrentende beleggingen. „Mits economische groei doorzet”, nuanceert hij. „Zolang de rente laag blijft zouden aandelenmarkten moeten blijven profiteren.” Echt herstel tot het niveau van 2019 is er pas eind volgend jaar haalbaar, berekende Leenders. Ommezwaai Dankzij de zeer lage rentes – de consensus is dat de Federal Reserve zijn rentes zeker tot 2024 niet meer verhoogt – verliezen obligaties hun aloude bescherming voor beleggers. Met grote gevolgen: klassieke beleggingsportefeuilles, zeker Amerikaanse, kennen steevast 40% aan (staats)obligaties. Hun lage maar langdurig stabiele opbrengst dient als dekking voor het geval aandelen, zo’n 60% van de portefeuille, op de beurzen wegzakken. „Risico’s in staatsobligaties zijn recent de andere kant op gegaan en verlaagd. Met de daarop meebewegende rentevergoedingen leidt dat eerder tot meer verlies dan tot rendementsbehoud of winst”, aldus Dijkstra. „Als je een hedge of bescherming zocht, kunnen staatsobligaties die aloude rol vanaf nu niet meer hebben”, aldus Dijkstra. Inflatie Meer inflatie zou de rente wel opwaarts kunnen laten bewegen. Maar de inflatie zal de komende tijd de eerste twee jaar ’beperkt’ stijgen, denkt Kempen. De stimulering van centrale banken is het meest duidelijke antwoord of dit gaat gebeuren, aldus Van Leenders. De effectieve rentevergoeding die je krijgt wordt door extreem grote opkopen van staatsobligaties door centrale banken teruggedrongen tot ver in negatieve vergoeding. „Centrale banken laten de rentestijging momenteel gewoon niet toe.” Europese aandelen kunnen op termijn 6% per jaar opleveren, waarde-aandelen die meer cyclische fondsen zoals ASML vervangen bieden volgens Kempen zo’n 8%. High yield-obligaties zouden in 2020 net 4% bieden. Goud als kans „En goud is vanuit geopolitiek oogpunt en onzekerheid interessant. Al is de prijs de afgelopen tijd hard gegaan”, stelt Van Leenders. Vanuit Kempen komt de impliciete oproep van extra overheidssteun. Dijkstra prijst in een toelichting De Nederlandsche Bank-president Klaas Knot, die recent hintte op de noodzaak van meer staatsinvesteringen naast het geld van centrale banken. Het aloude beleid met een spaarzame overheid en sturing op een laag begrotingstekort is „in de huidige omstandigheden absoluut achterhaald”, aldus de econoom Dijkstra. Hij ziet „gevoel van urgency” om publieks- en overheidsuitgaven aan te wenden voor technologie om de klimaatverandering te beperken. Er komen volop uitgaven voor meer duurzaamheid, steunmaatregelen waar veel bedrijven van profiteren, merkt Kempen.