Een dreigende overname is vernederend voor het management, want het betekent dat een andere club jouw zaken beter kan regelen. KPN grossiert erin; het is nu al de derde keer dat een bedrijf het telecomconcern wil overnemen. Een succesvolle overname verlangt een voorzichtige toenadering, al ken ik ook verhalen van management dat compleet overrompeld werd. KPN heeft de eerste verdedigingsslag al gemaakt door de toenadering van de Zweedse private equity-belegger EQT te laten uitlekken, denk ik. In de openbaarheid wordt deze poging immers lastiger. Hoe logisch is toenadering EQT? EQT is een van de grotere private equity-spelers, maar KPN is wel hun grootste deal. De Zweden hebben in Nederland een positie opgebouwd in glasvezeldiensten met de overname van Caiway en Delta Fiber network, dat nu gebukt gaat onder de naam Wauwau. Delta Fiber Netherlands is met circa 5% marktaandeel klein ten opzichte van KPN, dat met ruim 40% marktaandeel leidend is. Buiten Nederland heeft het echter ook belangen in glasvezel in onder andere Duitsland en Spanje. Een eventueel bod zou een flinke premie moeten opleveren. Er zijn in Nederland nogal wat spelers op de markt voor glasvezelnetwerken. Naast KPN en VodafoneZiggo zijn er T-Mobile, Eurofiber, Delta Fiber Netherlands (EQT) en een handvol lokale spelers. Sinds KPN en VodafoneZiggo hun netwerken niet meer hoeven open te stellen voor kleinere concurrenten is deze markt een stuk aantrekkelijker geworden. In de komende jaren zal de markt consolideren en KPN wil daar natuurlijk de hoofdrol in spelen. KPN heeft een sterke verdedingswal. Rendement Beleggers vrezen echter dat KPN volgende week met forse investeringsplannen komt. De onderneming loopt aardig achter in de geplande ontwikkeling van het aantal aansluitingen. Volgens KPN kunnen hoge rendementen worden gehaald, maar dat hangt sterk af van het aantal mensen dat een aansluiting neemt. Minimaal moet je zo’n 40% penetratie halen, maar als iedereen op die markt duikt gaat dat niet gebeuren. Beleggers zijn bang dat KPN te gretig wordt en geen goed rendement op deze investeringen maakt. In de afgelopen jaren is het rendement in de sector – en bij KPN – fors teruggevallen. Jos Versteeg is aandelenanalist bij InsingerGilissen. Reageren? Mail naar vragen@dft.nl.