’Staat is beter af bij fusie ABN met SNS’

Hoewel het verkoopbesluit van de genationaliseerde Volksbank in de ijskast staat, slaan meerdere analisten toch aan het rekenen over de kansen van het moederbedrijf van SNS, ASN, Regiobank en BLG Wonen. Analist Benoit Pétrarque van Kepler Cheuvreux is de eerste die een vierde grootbank voor diversiteit in het Nederlandse bankenlandschap een achterhaald idee noemt. Pétrarque wijst naar de snel opgekomen concurrentie van pensioenfondsen en verzekeraars op de hypotheekmarkt. Veel verzekeraars hebben ook eigen onlinespaarbankjes, terwijl er digitale betaalbanken zoals Bunq, Knab en N26 zijn bijgekomen. Pétrarque concludeert dat er door het getreuzel met De Volksbank nu twee keuzes overblijven. Dat zijn consolidatie en: „In staatshanden houden en hopen op betere tijden, die er misschien niet komen.” In een rapport ziet Pétrarque een fusie van De Volksbank met het nog voor 56% in staatshanden verkerende ABN Amro als meest voor de hand liggende optie: „Het is niet waarschijnlijk dat ING in de Benelux gaat consolideren, terwijl Rabobank het aandeel Nederlandse hypotheekmarkt juist afbouwt vanwege strenge toezichteisen.” Toenmalig minister Dijsselbloem van Financiën schoof in 2016 het besluit over De Volksbank twee jaar voor zich uit. Hoekstra plakte hier eind vorig jaar nog een jaar aan vast. Vooralsnog houdt hij vast aan een in 2015 berekende ’marktprijs’ van €2,7 miljard voor de voormalige bankdivisie van SNS Reaal. „Dit maakt een beursgang niet eenvoudig”, verwijst Pétrarque naar de oplopende kosten en het ’nutskarakter’ van De Volksbank. Een bank die louter hypotheken verstrekt wordt kwetsbaar genoemd: „Met name op de lange termijn.” Toch blijkt op basis van gegevens van de Rekenkamer dat er nog ’slechts’ €1,4 miljard aan belastinggeld voor de voormalige banktak van SNS Reaal terugverdiend moet worden. Pétrarque komt tot een verkoopprijs van €2 miljard, via een waardering voor de balans en het beperkte bankmodel. De opbrengst kan nog dichtbij de wens van €2,7 miljard komen, als de schatkist een superdividend van €400 miljoen via overbodig bufferkapitaal ontvangt. Met een fusie zou de Staat tegelijk de waarde van het nog resterende meerderheidsbelang in ABN Amro met €1 miljard verhogen. „Een fusie is voor de overheid een veel aantrekkelijker scenario dan een beursgang van De Volksbank”, stelt Pétrarque. „Via het overbodig bufferkapitaal en hogere beurswaarde voor ABN Amro is dit feitelijk een verschil van €1,2 miljard.” Bij een overname kan de bank beleggers voorhouden dat de verdiensten per aandeel met 15% zullen stijgen. Dit moet gebeuren via een fte-reductie van 20%, €27 miljoen aan it-besparingen en lagere marketing- en consultingskosten. Zo zouden de kosten van De Volksbank met een kwart, €145 miljoen, moeten dalen.” Voor de diversiteit in het Nederlandse bankwezen stelt Pétrarque dat het duurzame ASN als apart merk buiten ABN Amro zou kunnen blijven voortbestaan, of desnoods verkocht kan worden. Dat stellen goed ingevoerde zakenbankiers ook over Regiobank. De Volksbank lijkt zelf niet aan te sturen op een fusie. De Telegraaf onthulde vorige week een plan om bij een verkoop het stemrecht gelijkwaardig te verdelen onder aandeelhouders, klanten, het personeel en de maatschappij. Hoekstra reageerde dat een verkoop pas aan de orde is als De Volksbank al het meegekregen ’huiswerk’ heeft voltooid.