Afstraffing in hoogrisico obligaties

De zaak stond al op scherp vanwege de mogelijke renteverhoging door de FED, maar de koersen gleden deze week verder weg door de plotselinge sluiting van een gespecialiseerd beleggingsfonds in hoogrenderende obligaties. Sluiting Afgelopen maandag berichtte de financiële nieuwsdienst Bloomberg dat Lucidus Capital Partners, een fonds dat belegt in hoogrenderende obligaties uit de hoogrisico categorie, haar hele portefeuille gaat liquideren. Alle beleggers zullen de komende weken hun ingelegde geld ter grootte van $ 900 mln terug ontvangen. De sluiting is het gevolg van de melding dat een grote belegger in het fonds besloten had om zijn geld eruit te halen. Enkele dagen daarvoor stond in het nieuws dat de befaamde belegger Martin Whitman zijn fonds Third Avenue in het slot gooit. De blokkade maakt het voor beleggers niet mogelijk om hun geld uit het fonds te halen. Deze noodgreep was noodzakelijk om een ordelijke verkoop van de obligaties mogelijk te maken. De negentigjarige Whitman is niet de minste. Collega’s zien hem als een van de beste in het veld en de gedwongen sluiting wordt beschouwd als een enorme kras op zijn lange carrière. Kaalslag Beide acties zijn tekenend voor wat er recent in de markt voor riskant schuldpapier aan de gang is. Om te profiteren van het lagerenteklimaat hebben ondernemingen voor recordbedragen aan schuldpapier uitgegeven. Met name door ondernemingen die actief zijn in de energie- of mijnbouwsector. Als we obligaties van financiële instellingen buiten beschouwing laten, blijkt dat bijna een kwart van alle bedrijfsobligaties zijn uitgegeven door bedrijven uit deze twee sectoren. De gedaalde prijs van olie en aardgas zorgt nu voor een kaalslag in de aandelen en obligaties. Zo is menig avontuur in de winning van Amerikaans schaliegas gefinancierd met schuld. Als de opbrengst van het gas zo laag blijft als nu het geval is, zullen er bedrijven kopje onder gaan en zal er de komende maanden een koude sanering plaatsvinden. Veel obligatiebeleggers zien dan weinig of niets van hun ingelegde geld terug. Uitverkoop De gedwongen sluiting van een fonds zorgt ervoor dat zowel de goede debiteuren als de slechte debiteuren aan de markt komen. Met de opheffingsverkoop moet alles weg tegen de beste prijs. Het is als een groentekraam op de markt op zaterdagmiddag vier uur: zeg maar wat je ervoor wilt betalen en de spullen zijn van jou. De uitverkoop vindt ook nog eens plaats in een markt die kampt met een gebrek aan liquiditeit. Banken mogen niet of nauwelijks nog leningen in eigen positie nemen. Daarmee is een belangrijke koersregulerende schakel uit het systeem verdwenen. Voeg daar de afwezigheid aan kopers aan toe en je hebt het ideale klimaat voor een verdere daling. Het roept herinneringen op aan de stressvolle situatie van 2009 toen de kredietcrisis op zijn hoogtepunt was. Ramp of kans De positieve kant van het verhaal is dat wat voor de één een ramp voor de ander een kans is. Door de gedaalde koersen schieten de rendementen omhoog. We zien bijvoorbeeld een lening met een driejarige looptijd die mede door de gedaalde koers een rendement van boven de 10% biedt. Dat is een tijd geleden. De belegger Carl Icahn voorspelt dat het eerst nog slechter wordt voordat het weer beter gaat. Als de komende tijd nieuwe partijen hun winkel gedwongen moeten gaan sluiten, neemt niet alleen het aanbod maar ook de angst toe. Er zijn gelukkig ook andere geluiden. Volgens de obligatiespecialist Bill Gross biedt de neergang nu juist kansen. De rendementen liggen hoger dan op de aandelen, dus beleggers zouden hun belangen in deze sector juist moeten vergroten. Allerminst saai Het is alleen zaak om het kaf van het koren te scheiden. Obligatiespecialisten hameren op de noodzaak om rigoureus te selecteren. Wij menen met de OK-Score het juiste selectiemiddel in huis te hebben. Aankoop is dan alleen nog een kwestie van timing, maar het mooie van obligaties met een vaste looptijd is dat je twee zekerheden hebt: je krijgt de rente en op de aflosdatum krijg je je geld terug. Als je bijvoorbeeld een lening met resterende looptijd van drie jaar op een koers van 85% kunt kopen, dan ontvang je niet alleen de rente maar dan weet je ook dat de lening over drie jaar aflost tegen een koers van 100%. Dat extraatje levert je in totaal 17,6% (15:85) op. Obligaties lijken saai, maar zijn dat allerminst. Ron Boer is partner bij Het Effectenhuis Commissionairs B.V., een onafhankelijke specialist in de advisering en handel in obligaties en tevens beheerder van drie beleggingsfondsen: het OK Wereld Fonds (aandelen wereldwijd), het OK Magnificent Twenty (Amerikaanse aandelen) en het Wereld Rente Dividend Fonds (vastrentende waarden).Cliënten van Het Effectenhuis kunnen een positie hebben in de behandelde fondsen op het moment van publicatie. Mocht u tot koop of verkoop overgaan, overleg vooraf altijd met uw adviseur/beheerder.