Alternatief voor casinobeurs

De afgelopen weken was het stormachtig op de beurs. Grote klappen, snel herstel, enorme dreun en explosief herstel volgden elkaar in hoog tempo op. Het is een beurs om gek van te worden en veel beleggers die ik spreek maken de vergelijking met een casino. De ene dag wordt alles op rood gezet en de andere alles op zwart. De dagen van een bedrijf analyseren en de sector waarin het opereert liggen ver achter ons. Toch is er een manier van beleggen om èn fundamenteel bezig te zijn èn niet de beursrichting te hoeven voorspellen: de long-short. Long – short Een long-short is een beleggingstactiek waar twee tegenovergestelde posities worden ingenomen. In fonds A wordt long gegaan (winst bij stijging koers fonds A) en in fonds B wordt short gegaan (winst bij daling van de koers fonds B). Stel dat bedrijven A en B sectorgenoten van elkaar zijn en dat zij gelijkmatig met de algehele beurs meebewegen, dan leveren deze twee posities een winst en een verlies op de even groot zijn, waardoor er dus een resultaat rest van nul. Dus wat de beurs ook doet, zolang de relatie tussen A en B onderling en hun relatie tot beursbewegingen niet verandert, levert de long-short geen verlies noch winst op. Waarom dan een dergelijke positie innemen als het geen winst oplevert? Daar komt de fundamentele analyse bij kijken. Stel u hebt beide bedrijven goed bekeken (marktpositie, geografische mix van de omzet, marges, management, en zo verder) en komt tot de conclusie dat bedrijf A het significant beter zal gaan doen bedrijf B, dan zal de relatie tussen de koers van bedrijf A en bedrijf B dus op een gegeven moment moeten wijzigen; de twee zullen niet meer in tandem gaan bewegen. In dit geval zal het aandeel van bedrijf A, het aandeel van bedrijf B outperformen (goed Nederlands voor beter presteren). Wil een belegger hiervan profiteren dan zal het dus long A versus short B moeten gaan. Stel dat na innemen van de long-short positie de bedrijfscijfers en bedrijfsvooruitzichten van A inderdaad beter zijn van bedrijf B (ga even uit dat ze dezelfde dag cijfers bekendmaken), dan zal aandeel A hard omhoog gaan (zeg 5%) en aandeel B wellicht een beetje omhoog (cijfers OK maar niet zo goed als bij A) (zeg 1%). Dan levert de long-short dus 5% minus 1% op, ofwel 4%. Het mooie is dus dat tot de bekendmaking van de cijfers, de positie geen marktrisico had; immers, beurs omhoog of omlaag, de positie in totaliteit leverde nul procent op. Concreet voorbeeld Stel ik neem twee uitzenders, USG en Randstad. In de jaarverslagen kan ik veel bruikbare informatie vinden. Een jaarverslag doornemen klinkt voor velen heel eng, maar het valt allemaal reuze mee (klik hier voor USG jaarverslag en hier voor Randstand jaarverslag). Zo kan ik bijvoorbeeld zien dat USG zo’n 60% uit gewoon uitzendwerk haalt, en de rest uit meer speciaal uitzendwerk (denk aan ingenieurs, etc.). Bij Randstad ligt de mix anders want daar is ruwweg 80% gewoon uitzendwerk. Stel nu dat ik hogere verwachtingen heb van het speciale uitzendwerk, dan is USG dus het bedrijf waar ik op zou moeten focussen als long. Vraag is dan wel of mijn verwachting is ingeprijsd. Stel dat consensus schattingen van analisten mijn scenario niet laten zien, dan is USG in mijn boekje dus ondergewaardeerd. Kijk ik dan naar Randstad, dan moet ik eigenlijk hetzelfde doen, maar gezien dit mijn short wordt, moet het aandeel fair of liefst overgewaardeerd zijn. Als dat allemaal het geval is, moet ik echter ook kijken of beide aandelen in tandem reageren. Zo heeft Randstad het beter gedaan dan USG. Dat komt omdat gewone uitzendwerk eerder aantrekt dan het specialistische uitzendwerk. Ik zou dus de mening kunnen aannemen dat nu de rollen gaan omdraaien; dat USG het beter gaat doen dan Randstad en de 20% verschil in prestatie van afgelopen jaar zal gaan inlopen. Stel ik neem dan EUR 10000 long in USG en EUR 10000 short in Randstad dan zijn er grofweg 3 scenario’s waar ik rekening mee moet houden (komende 12 maanden): 1) Gat van USG met Randstad blijft even groot. Resultaat: 0% 2) Gat van USG blijft groter worden op zelfde voet. Resultaat: -20% 3) Gat wordt inderdaad ingelopen door USG. Resultaat: 20% Omzeil sfeer op de beurs Nu is het hier gesimplificeerd (aandelen lopen zelden 1 op 1 etc.), maar het idee is duidelijk. Als de belegger een paar kan vinden dat redelijk in lijn loopt (of long-short verhouding daarop aanpassen), maar waarvan hij denkt dat dit niet meer het geval gaat zijn, dan is er dus een mogelijkheid voor een long-short positie, die niet per se last hoeft te hebben van de algehele sfeer op de beurs. En om het te laten lonen kan deze positie natuurlijk ook via bijvoorbeeld Turbo’s gespeeld worden, zodat met een kleine inzet toch een groot resultaat geboekt kan worden (door de hefboomwerking). De aannames moeten dan natuurlijk wel kloppen! No such thing as a free lunch.

Alternatief voor casinobeurs

HET BESTE VAN DE TELEGRAAF

Man twaalf jaar na liefdesbreuk ook bijna van hypotheek ex af

Column: discussie eigendom bij nieuw pensioen is wassen neus

Opeens spuit de olieprijs 5% omhoog: ’Zorgen over banken niet weg’

’Boze werknemer lekte broncode Twitter’