Column: Risico-aversie is de grootste bubbel

Dat de rente belachelijk laag is, weet iedereen met spaargeld, een hypotheek of obligaties. Beleggers zijn bereid rente te betalen om hun geld veilig te stallen bij de overheid. Eenzelfde fenomeen is zichtbaar in de aandelenmarkten. Deze markten hebben uitstekende jaren achter de rug. De Amerikaanse beurs bevindt zich momenteel zelfs dichtbij de records die in juli dit jaar in de boeken werden gezet. Toch willen beleggers veiligheid boven alles. Veilige aandelen zijn daardoor belachelijk duur. We nemen het veilige aandeel Nestlé als voorbeeld. Het voedingsmiddelenconcern is op de beurs meer waard dan BMW, BASF, Ahold, ING, Easyjet en Nokia bij elkaar. Wat krijg je voor dat bedrag van circa 300 miljard euro aan beurswaarde? In vergelijking met het zojuist aangehaalde mandje aandelen in ieder geval minder boekwaarde, winst en dividend. De historische groei van de winsten over meerdere jaren is identiek, maar heeft bij Nestlé veel minder fluctuaties vertoond. Ofwel, als belegger betaal je een premie voor stabiliteit in de winstontwikkeling. Stabiliteit In tijden van lage rentes en grote onzekerheid over politieke en economische ontwikkelingen kan ik goed begrijpen dat beleggers stabiliteit waarderen. Of het de juiste aandelenstrategie is voor de toekomst is echter de vraag. Je betaalt de hoofdprijs, en hebt beperkt opwaarts potentieel. Het is uitstekend te begrijpen waarom defensieve aandelen het goed hebben gedaan. Maar het verschil in waarderingen is momenteel extreem in vergelijking met aandelen, die gevoeliger zijn voor de ontwikkeling van de economie. De cyclische bedrijven waarmee ik Nestlé vergelijk zijn slechts voorbeelden en geen advies. Analisten kunnen het mis hebben, maar ze verwachten voor het komende jaar een vergelijkbare winstgroei. En dat voor een fractie van de prijs. Bizarre renteklimaat Nu weet ik ook wel dat je waarderingen nooit moet gebruiken om markten te timen. Het kan altijd extremer. Zeker omdat het einde van het bizarre renteklimaat nog niet in zicht is. Wat ik wel weet is extremen op de lange termijn onhoudbaar zijn. Lees de disclaimer over historische behaalde rendementen er nog maar eens op na, voordat u kiest voor veiligheid. Risico-aversie is momenteel de grootste bubbel. Roelof Salomons is hoofdeconoom bij vermogensbeheerder Kempen en hoogleraar aan de Rijksuniversiteit Groningen. Deze column geeft zijn persoonlijke mening weer en is niet bedoeld als professioneel (beleggings)advies. Voor reacties: vragen@dft.nl