Nieuws/Financieel
818416
Financieel

Positief, sceptisch en vernietigend

De analistenvisie op drie aandelen.

SNS handhaaft een koopadvies voor Snowworld, maar verlaagt wel het koersdoel. Ondanks onverwacht goede kwartaalcijfers blijft Bank of America Merrill Lynch negatief over Volkswagen. En Berenberg zet grote vraagtekens bij het perspectief van Apple. Snowworld Na jaren van druk op de resultaten als gevolg van de recessie doet zich bij Snowworld weer omzetgroei voor, en het bedrijf is ook in staat de prijs van de kaartjes te verhogen. SNS verwacht dat deze ontwikkeling zal voortduren omdat het economisch herstel zal doorzetten. Daarnaast zal de groei bevorderd worden door een uitbreiding van de skifaciliteit in Zoetermeer. Deze wordt in september volgend jaar operationeel. Op wat langere termijn zal zich een ruimere groei voordoen, wanneer de plannen voor de bouw van indoor skicentra in Barcelona en Parijs gerealiseerd worden. Snowworld heeft door de grote investeringen een relatief hoge schuld, maar deze neemt af door de ruime vrije kasstroom van het bedrijf, meent SNS. De bank heeft de winsttaxatie licht verlaagd omdat men iets te enthousiast was over de economische ontwikkelingen. De geschatte winst per aandeel staat op €0,76 voor het boekjaar 2014/2015, dat eind september wordt afgesloten. Voor het volgende boekjaar is de raming €0,83. Bij het koopadvies staat een koersdoel van €9,25 (was €9,80). De inkomsten uit de vestigingen in Barcelona en Parijs (Foto: Loïc Lagarde) kunnen op termijn €1 aan de koers toevoegen. Volkswagen De resultaten van Volkswagen over het eerste kwartaal waren beter dan Bank of America Merrill Lynch had ingeschat, maar het verkoopadvies blijft intact. Het bedrijfsresultaat van €3,3 mrd kwam hoger uit dan de verwachte €3,2 mrd. Met name Porsche (Foto: Reed Business Media) presteerde veel beter. De bank spreekt van 'superieure marges'. Daarentegen stelden de resultaten van het merk Volkswagen zwaar teleur. Het bedrijfsresultaat kwam uit op €514 mln, tegen een schatting van €659 mln. BankofAmerica ML handhaaft het verkoopadvies, met koersdoel €188. De bank meent dat beleggers het risico van een tegenvallende ontwikkeling op de belangrijke Chinese markt onderschatten en de mogelijkheden voor kostenbesparing overschatten. De bank wijst ook op de stijging van het pensioengat, met €5,6 mrd tot €35,4 mrd, als gevolg van de gedaalde rente. De huidige koers van circa €230 geeft een waardering van 10,5 keer de winsttaxatie voor 2015, terwijl het historisch gemiddelde 8,3 is. Het koersdoel, mede gebaseerd op de opgetelde waarde van de diverse bedrijfsonderdelen, impliceert een k/w van 8,2. In de analyse besteedt de bank overigens geen letter aan de bestuurlijke problemen bij Volkswagen.  Apple De Duitse effectenbank Berenberg heeft twijfels over het perspectief van Apple, en over de aandelenkoers: het concern zit aan de top van zijn winstcapaciteit, het aandeel is veel te geliefd onder beleggers en is daarom rijp om volledig uit de gratie te raken. Het aandeel wordt door veel beleggers onterecht beschouwd als een soort eeuwigdurende obligatie, met jaarlijks een gegarandeerd dividend en ook nog mogelijkheden om nieuwe bronnen voor groei aan te boren. Berenberg vindt Apple een 'one product company'. Het bedrijf leunt op de iPhone (Foto: Jonas Tana), die in het tweede kwartaal (januari t/m maart) van het lopende boekjaar goed was voor 70% van de omzet en 85% van het bedrijfsresultaat. In het kwartaal waren het weer China en de opkomende markten waar de iPhone voor groei zorgde. Een zwakke plek is dat de verkoop van desktops en laptops maar 2% groeide, na 9% in het vorige kwartaal. De verkoop van iPads slonk met 29%, na een afname van 22% een kwartaal eerder. Het is voor Berenberg zeer de vraag of Apple het succes van de iPhone kan continueren. Dat klemt des te meer omdat Berenberg niet verwacht dat de Apple Watch het verval van de iPhone zal kunnen goedmaken. Het was wat dat betreft pijnlijk voor de optimisten om te horen dat de brutowinstmarge van de Apple Watch onder het groepsniveau (39%) zal liggen vergeleken met een marktverwachting van 50%, aldus de bank. De geschiedenis leert dat aanvankelijke topbedrijven in een sector hun marge op termijn zien eroderen. Die van de Mac-computers is gezakt van ruim 50 naar 20%. Bij Nokia deed zich hetzelfde verschijnsel voor 'en wat er daarna gebeurde weten we allemaal', schrijft Berenberg. Bij Samsung is de marge scherp teruggevallen, en bij Apple staat deze eveneens onder druk. Apple leeft van vervangingsvraag, en die zal gaan afnemen. Als er geen compensatie komt, zal de twijfel onder beleggers over de groei leiden tot een lagere k/w van het aandeel en daarna zullen de zorgen over de houdbaarheid van de marge toeslaan. Berenberg geeft voor Apple een verkoopadvies. Het koersdoel is $85.