Nieuws/Financieel

Magische aandelen

Om de zoveel tijd verschijnt er een boek dat alle aandacht opeist. The Little Book that Beats the Market uit 2005 is er zo een. Het boek is tien jaar na dato nog steeds een aanrader én zijn Magic Formula leent zich ook voor Europese aandelen.

Joel Greenblatt wordt alom gezien als een van de allerbeste beleggers ter wereld. Hij is de oprichter van Gotham Capital, een hefboomfonds met verbluffende rendementen. In de tien jaar dat hij er aan het roer stond, behaalde de bijzonder hoogleraar beleggingsleer een samengesteld jaarrendement van 40,5 procent. Still Beats the Market In november 2005 verscheen de eerste druk van The Little Book that Beats the Market. Het boek eiste destijds alle aandacht van de media op omdat Greenblatt liet zien hoe beleggers met zijn simpele en goed te begrijpen Magic Formula superrendementen konden behalen. Voor iedereen die de eerste versie van het boek heeft, is het niet nodig om de herziene uitgave The Little Book that Still Beats the Market uit 2010 te kopen. De magische formule van Greenblatt is niets anders dan een duale analyse. Dit wil zeggen dat hij het rendement op het geïnvesteerde kapitaal, gedefinieerd als het kengetal van het gerealiseerde bedrijfsresultaat tot het netto-werkkapitaal en netto-bezittingen, wikt en dat hij het winstrendement op basis van het bedrijfsresultaat en ondernemingswaarde weegt. Zowel academisch onderzoek als de praktijk wijst uit dat beide factoren voorspelkracht bezitten. Mechanische selectie Het geheim van de magische formule zit hem in mechanische selectie en de gelijkgewogen rangorde van het winstrendement en de rendabiliteit op geïnvesteerd kapitaal. Het komt erop neer dat Greenblatt elke twaalf maanden zijn geld investeert in de aandelen van ondergewaardeerde bedrijven van bovengemiddelde kwaliteit van dat moment. Op de beurs verdien je immers het meeste geld met aandelen die beter zijn dan wat de markt ervan denkt en de mechanische aanpak voorkomt dat je emoties je rendement in de weg staan. Hoewel Greenblatt vooral oog heeft voor Amerikaanse aandelen, leent zijn Magic Formula zich ook voor Europese aandelen. De auteur weert wel financiële waarden en alle nutsbedrijven. De logica daarachter is enerzijds dat balansstructuur van banken en verzekeraars substantieel verschilt van bedrijven uit de reële economie en anderzijds dat nutsbedrijven quasi overheidsbedrijven zijn. De tijd weet raad Vaak vergt het enige tijd vooraleer de markt de werkelijke waarde van aandelen onderkent. Het verdient daarom de aanbeveling om het beleggingsconcept van de magische formule te verfijnen. Dit kun je doen met gesofisticeerde fundamentele kengetallen zoals het brutobedrijfsresultaat of de nettowinstmarge, maar ook met een eenvoudige momentumindicator zoals de koersontwikkeling in de afgelopen 12 maanden. Het concept van prijsmomentum is in de geest van het boek: simpel en goed te begrijpen. Een aandeel waarvan de koers hoger is dan een jaar geleden zit waarschijnlijk in een stijgende trend en zal daardoor in de komende tijd de interesse blijven wekken van nieuwe kopers.