Column: hoe private equity extra rendement behaalt

Ik citeerde Oxford-professor Phalippou, die ik de column heb gestuurd. Hij reageerde en bleek zelfs een beetje Nederlands machtig te zijn. Leuk! Een andere reactie ging over de keuze van de manager, die vele malen belangrijker is dan de keuze voor de beleggingscategorie. Helemaal mee eens. De onderlinge verschillen tussen managers zijn enorm groot en toegang tot de juiste manager loont. Daar zit dan gelijk één van de grootste uitdagingen. Professionele beleggers hebben meer mogelijkheden dan particulieren. Daar is ruimte voor vermogensbeheerders om relevant te zijn. De laatste reactie was van iemand die stelde dat de allocatie naar private equity alleen maar actief ingevuld kan worden. Je kunt geen passieve index kopen. Daar denk ik anders over. Let u even op? Sommige rendementen zijn namelijk wel goedkoop te repliceren. Dat is ook de conclusie van Antti Ilmanen, een Finse grootheid in ons vakgebied. Een slimme wetenschapper die ook actief is in de praktijk. Als u de column van vorige week heeft gelezen, dan weet u dat buy-outfondsen zich vaak richten op kleine ondergewaardeerde bedrijven. Van deze stijlfactoren is bekend dat ze het beter doen dan gemiddeld. Het extra rendement komt daar deels vandaan. Hefboomwerking Er zijn nog twee redenen waarom private equity zo interessant voor beleggers. De eerste is de hefboomwerking. Als jezelf geen schulden aan kunt gaan, dan laat je het iemand anders doen. De tweede reden is dat illiquide assets niet op de dagelijkse beurskoersen worden gewaardeerd. De bedrijven zijn immers van de beurs gehaald. De rendementen zijn daardoor veel gelijkmatiger. Wilt u echt de alpha van private equity? Probeer die rendementen dan te schonen voor de hefboom, stijlfactoren en illiquiditeit. Wat er dan nog overblijft, daar wilt u graag voor betalen. Dat is namelijk de manager die echt toegevoegde waarde biedt. Heeft u toegang tot zo’n partij? Doen! Wilt u gewoon een minder volatiele belegging, dan heb ik een suggestie. Vraag iemand voor u een aandelenfonds te bouwen waar u de komende vijf jaar niet uit mag. De manager belegt met een hefboom in ondergewaardeerde small caps en stuurt u elk kwartaal een waardering. Grote kans dat u nog steeds goedkoper uit bent. Roelof Salomons is hoogleraar aan de Rijksuniversiteit Groningen. Deze column geeft zijn persoonlijke mening weer en is niet bedoeld als professioneel (beleggings)advies. Reageren? Mail naar vragen@dft.nl.