Buy the dips met agribusiness aandelen

De grafieken van aandelen in producenten van landbouwapparatuur, zoals Deere, Lindsay en AGCO, geven een somber beeld. Dat geldt in iets mindere mate ook voor de producenten van meststoffen en zaden, met een zwakke performance voor bijvoorbeeld Potash en recentelijk ook Monsanto. Last but not least geldt dat helaas ook voor de laatste aankoop voor de door mij beheerde dividendportefeuille die, terecht of niet terecht, zonder pardon meegesleurd wordt in het negatieve sentiment dat binnen de sector heerst. Het is een feit dat de vraag naar landbouwmachines (en naar benodigdheden als meststoffen en duurdere zaden van landbouwgewassen) een grote correlatie vertoont met de inkomensontwikkeling van boeren. In jaren van hogere prijzen voor landbouwgewassen kopen boeren meer nieuwe tractoren en is er meer geld beschikbaar voor gewasbestrijding en -bescherming. TERUGVAL NA RECORDJAAR  Wat dat betreft was 2013 een topjaar, waarin, niet geheel  toevallig, veel aandelen een alltime high bereikten. Tractorfabrikant AGCO (onder meer Fendt en Massey Ferguson), dat ik in september 2011 al een keer eerder tipte op destijds $38,13, tikte eind 2013 een hoogste koers ooit van $64,60 aan. Daarna volgde een geleidelijke daling naar een huidige koers van $48,18, slechts een fractie boven de 52wk low van $47,76 op het moment van schrijven.  Daarmee is de situatie dan ook enigszins vergelijkbaar met die van mijn kooptip in 2011.  Veel analisten denken dat de zogenoemde 'farm income' vorig jaar een piek heeft bereikt en voorzien voor 2014 en 2015 een daling. De laatste kwartaalcijfers van AGCO, dat deze week één van de kooptips is in het Dividend E-magazine, bevestigden die lezing. De omzet, zo blijkt nu, piekte zo goed als zeker in 2013 op een recordniveau van $10,8 mrd (+8% ten opzichte van 2012) en voor dit jaar en volgend jaar wordt op een teruggang gerekend. Analisten rekenen voor 2014 gemiddeld op een omzet van $10 mrd, gevolgd door een daling tot $9,7 mrd in 2015. De wpa zal volgens diezelfde analisten terugvallen van $6,01 in 2013 naar een geschatte $4,85 in 2014 en $4,61 in 2015. MOOIE KOOPKANS Bij de huidige koers lijkt een groot deel van het slechte nieuws verwerkt, waarbij geldt dat AGCO, net als sectorgenoten als Deere en Lindsay, in staat moet zijn de winstgevendheid ondanks een dalende omzet in 2014 en 2015 te verbeteren door kostenreducties. Normaal gesproken zullen omzet en wpa vanaf 2016 weer een mooie groei vertonen.  Zelfs op basis van de meest negatieve wpa-taxatie van $4,55 voor volgend jaar komt de k/w bij de huidige koers van $48 uit op slechts 10,5. Het dividend is veilig met een pay-outratio van minder dan 10% en zal volgend jaar zo goed als zeker opnieuw verhoogd worden. Het huidige dividendrendement van 0,9% oogt laag, maar biedt veel ruimte voor groei, net als bij veel sectorgenoten. PROFITEREN MET ETFs Wie geduld heeft kan nu profiteren van het overdreven negatieve sentiment omtrent de sector. Een mooie manier om dat te doen is via de Market Vectors Agribusiness ETF (ticker MOO). Er wordt belegd in 53 aandelen, die minstens de helft van hun omzet behalen uit landbouwgerelateerde activiteiten. De helft van de portefeuille bestaat uit Amerikaanse aandelen. CONCLUSIE Met Market Vectors Agribusiness wordt breed gespreid belegd in aandelen van landbouwgerelateerde bedrijven. Daarbij kan momenteel met het oog op de lange termijn geprofiteerd worden van de recente koerszwakte. De expense-ratio van 0,55% is acceptabel en het geschatte dividendrendement is met 2% zeer behoorlijk.  Tekst: Menno van Hoven, augustus 2014 (volg Menno op Twitter via @mennovanhoven)