Feestje verplaatst van aandelen naar obligatie

Na de forse verliezen van de voorgaande weken konden de beurzen de afgelopen week enigszins herstellen. De aandelenwinsten lagen gemiddeld rond de 1% op weekbasis. Maar de grootste winnaar afgelopen week waren de rente- en obligatiemarkten. Wat kunnen de implicaties van de relatieve sterke stijging van de obligatiemarkten zijn? Europese groeimotor valt stil Oorzaak van de fors dalende rentes waren de beroerde groeicijfers over het 2 kwartaal in Europa. Vorige schreef ik al dat een Europese recessie op de loer ligt en uit de recente cijfers bleek dat de groei in geheel Europa is stilgevallen. De motor van Europa, Duitsland, stond afgelopen kwartaal in zijn achteruit want de groei bleek min 0,20% te zijn. De pruttelende motor van nummer 2 van Europa, Frankrijk, stond geheel stil met een 0% groei. Italië, de 3 grootste economie van Europa zit officieel in een recessie met 2 achtereenvolgende kwartalen van negatieve groei. Het meest alarmerende is dat Duitsland nu flirt met een recessie. De Duitse ZEW index van beleggervertrouwen viel in juli als een baksteen van 27,10 naar 8,60. Als we bedenken dat de recente handelsoorlog met Rusland pas recentelijk in alle hevigheid is losgebarsten dan ligt het voor de hand dat de groei voor de rest van dit jaar uiterst twijfelachtig is. Een Europese recessie blijft dus de komende kwartalen op de loer liggen. Deflatiespiraal dreigt Meer reden van zorg bleek ook uit de inflatiecijfers van afgelopen donderdag. In juli kwam op jaarbasis de inflatie uit op 0,40%. Het laagste inflatiecijfer sinds 2009 en ver onder de ECB-doelstelling van 2%. Portugal zit momenteel al in een diepe deflatie en in Italië bedraagt de inflatie 0%. Door de zwakke economie van de eurozone blijven de schuldenproblemen hoog en is deflatie een reëel gevaar. Door de dumping van groente en fruit in Europese supermarkten komt deflatie opnieuw een stukje dichterbij. De Russen lachen in hun vuistje en halen momenteel gewoon hun groente en fruit uit China en Zuid-Amerika. Alle hoop is nu gevestigd op de bazooka van Draghi, het opkopen van obligaties naar ‘goed’ voorbeeld van Amerika, Engeland en Japan. Echter Europa is een versnipperd landschap van economieën die op verschillende snelheden draaien waardoor het een uiterst hachelijke zaak is om kwantitatieve verruiming toe te passen. De ECB zal naar mijn inschatting nog minimaal enkele maanden de kat uit de boom kijken en afwachten of de nieuwe leningen (TLTRO’s) een halt toe roepen aan de krimpende kredietverlening en deflatie afwenden. Maar de veiling van deze leningen zal pas plaatsvinden in september en december. Voor de rest van dit jaar lijkt het mij dus onwaarschijnlijk dat de ECB in actie zal komen. Waar is dat feestje? Het Europese aandelenfeestje sinds 2009 is dit jaar geheel stilgevallen. De meeste Europese aandelenindices noteren inmiddels 7% tot 10% onder de top van eind juni. Maar het beursfeest is inmiddels verplaatst naar de rente- en obligatiemarkten. De 10-jarige Duitse obligaties noteren onder de 1%. De verhoogde kans dat Europa in een recessie zakt en deflatie tot de mogelijkheden behoort, stuwt de vraag van beleggers naar obligaties. Ook de Amerikaanse obligatiemarkt deelde mee in het rentefeestje. De 10-jarige rente daalde tot 2,34%, het laagste niveau in 14 maanden. Natuurlijk lagen, zoals hierboven al vermeld, de zwakke Europese economische ontwikkelingen hieraan ten grondslag. Maar er lijkt toch ook een vlucht van beleggers gestart te zijn naar de ‘veilige’ haven van de obligatiemarkt. Nu vooral de Amerikaanse aandelenmarkten ondanks alle geopolitieke spanningen en zwakke mondiale economische ontwikkelingen nog steeds op een relatief hoog peil noteren, hebben meer en meer beleggers in de VS de neiging om hun beleggingsgelden te parkeren op de obligatiemarkten. Een vergoeding op 10 jarig papier rond de 2,34% is beslist aantrekkelijk als je het vergelijkt met een rendement van 0,95% op Duitse 10-jarige obligaties. Nemen we daarbij ook nog in overweging dat de Amerikaanse Dollar in een stijgende trend zit dan hebben Amerikaanse obligaties thans duidelijk de voorkeur. Het komt zelden voor dat de obligatiemarkten en aandelenmarkten in tandem stijgen, sterker nog recentelijk stijgen obligaties relatief sterker dan de S&P 500. En als dit het geval is dan is dit vaak een voorteken dat de aandelenmarkten onder druk komen. In vergelijkbare situaties daalde de S&P 500 rond de 15% toen de obligatiemarkten sterk stegen. Hier vindt u een grafiek waaruit duidelijk blijkt dat een sterk stijgende obligatiemarkt vaak een goede indicator is voor een daling van de S&P 500. Jan van Gemeren (1958) is een oude rot in de vermogensbeheerwereld die zijn actieve loopbaan eind 2000 vaarwel zei en sinds 2003 woonachtig is in Thailand. Sinds 2008 is hij eindredacteur en analist bij GannAnalist. Via deze beleggingsresearchservice publiceert hij wekelijks een tweetal beleggingsanalyse rapporten: Brains & Analysis en WaveRider. Meer info en dagelijks bijgewerkte analyses op www.gannanalist.com

Feestje verplaatst van aandelen naar obligatie

HET BESTE VAN DE TELEGRAAF

Beleggers straffen Ebusco af, analisten verdeeld over bouwer stekkerbussen

Mazzel: man komt dankzij jubelton van negatieve BKR-codes af

Profiel | Zwitserse opvolger Hamers vond bankieren leuker dan voetballen

Ryanair-ceo: Nederlandse regering ’knettergek’ met krimpplannen Schiphol