Beleggers verwachten hoger bod op Altice

Drahi’s bod betekent een premie van 24% op de slotkoers van donderdagmiddag. Analisten karakteriseren het bod als ’opportunistisch’, aangezien hij het bedrijf daarmee voor een habbekrats van de beurs zou halen. Nog geen maand geleden stond het aandeel een cent hoger dan Drahi’s bod van vrijdag. Dat bod is ook veel lager dan de €6,74 per aandeel die voor het uitbreken van de crisis nog werd bereikt. Wrang gevoel Albert Jellema van beleggersplatform Probeleggen heeft ’een wrang gevoel’ bij de timing van het bod, dat komt op een moment dat het aandeel in een maand een kwart van zijn waarde is kwijtgeraakt, zonder dat daar volgens hem een duidelijke verklaring voor is. „Er is geen winstwaarschuwing geweest en er zijn geen concurrenten in de problemen gekomen. Ja, de beurs is 5% gedaald, en dat zou bij een met schulden beladen bedrijf als Altice misschien een daling van 10-15% kunnen opleveren, maar 25% is wel erg veel. Dan is de timing van zo’n bod opmerkelijk”, zegt hij. Altice, dat een schuld van €30 miljard meetorst, had volgens Jellema na jaren dat de schulden alleen maar opliepen een transformatie doorlopen, waardoor een kentering is ingezet en zicht bestaat op een positieve vrije kasstroom. „Als aandeelhouder kan dat heel interessant zijn.” Sinds de uitbraak van het coronavirus heeft het aandeel echter onder druk gestaan, volgens Jellema omdat beleggers zoveel mogelijk risico’s wilden vermijden. De hoge schuldenlast zou er voor hebben gezorgd, dat het aandeel in dit klimaat onder druk was komen te staan. Wilde rit Volgens analist Emmanuel Carlier van Kempen zou een tweede bod van €4,50 à €5,00 ’beter te slikken’ zijn voor de aandeelhouders, die de afgelopen maanden de waarde van hun aandelen in het telecombedrijf fors zagen dalen. Als het lukt om Altice van de Amsterdamse beurs te halen, komt een einde aan wilde rit van de overnamemachine, die vooral draaide op schulden. Sinds de notering in 2014 is Altice een notoir achtbaanaandeel geweest geweest, met uitslagen van soms meer dan 10% binnen een dag. Dat geeft al aan hoe moeilijk aandeelhouders het vonden de waarde te bepalen en hoe geliefd het aandeel was als vehikel voor beleggers die op zoek waren naar korte, snelle ritjes. Gebrekkig bestuur Aan Altice en de positie van zijn grootaandeelhouder-president kleven bovendien hardnekkige verwijten over een gebrekkige corporate governance. Beleggersvereniging VEB hamerde erop bij jaarvergaderingen en ook accountants wezen er herhaaldelijk op in de jaarverslagen. Drahi heeft ongeveer driekwart van het economisch belang in Altice, maar vanwege een constructie met A- en B-aandelen 78% van de stemmen in het bedrijf. Vorig jaar was daarin extra aandacht voor de verkoop van de Franse krant L’Express uit de bezittingen van Altice aan ceo Alain Weill, die de publicatie voor een symbolisch bedrag mocht overnemen. VEB stelt ook nu vraagtekens bij het bod, dat uitgebracht wordt op een moment dat de koers wel erg laag staat, door een grootaandeelhouder die over veel meer informatie beschikt dan de beoogde verkopers. „Dit is geen knock-outbod”, zegt Niels Lemmens van de VEB, die erop wijst dat drie van de vier uitvoerend bestuurders bij Altice vanwege belangenverstrengeling niet konden deelnemen aan onderhandelingen voor het verkoopproces. „Je kunt je afvragen of dat wel ’comme il faut’ is.” Geen recht Het bod doet in zijn ogen geen recht aan de positie van Altice, dat als telecomspeler volgens Lemmens als ’een van de winnaars van de coronapandemie’ geldt. „Als je dieper in de cijfers kijkt, dan zie je dat er de komende jaren waarde zal komen in Altice. Telecominfrastructuurbedrijven doen het goed en de concurrentie in de belangrijkste markt Frankrijk neemt af.”