Nieuws/Financieel

Small is beautiful

Niet alleen blue chips verdienen aandacht, ook smallcaps. Net als in 2013 schoot het kleine grut ook dit jaar gezwind uit de startblokken. Met een beetje geluk zit er nog veel meer in het vat.

Europese smallcaps zijn het jaar voortvarend begonnen. In Amsterdam schoot de AScX-index gezwind uit de startblokken. Met een plus van 7,5 procent doet het kleine grut het aanzienlijk beter dan de hoofdaandelen uit de AEX, die een min van 0,9 procent liet optekenen. Bij onze oosterburen is het beeld soortgelijk. Ook daar is de negatieve relatie tussen marktkapitalisatie en rendement duidelijk aanwezig. De SDAX, de Duitse tegenhanger van de AScX, noteert dit jaar al 6,5 procent hoger versus 0,4 procent voor de DAX. Het onderscheid tussen smallcaps en blue chips is belangrijk omdat aandelen van kleine bedrijven op termijn een hoger rendement bieden dan aandelen van grote bedrijven. Dat komt doordat ze een groter groeipotentieel hebben. Het is voor kleine en middelgrote ondernemingen gemakkelijker om in enkele jaren hun omzet te vertienvoudigen dan voor een multinational als Philips, Shell of Unilever. De aandelen van kleine bedrijven zijn wel risicovoller. Niet alle smallcaps groeien uit tot blue chips, er zijn voorbeelden te over van bedrijven die niet overleven. De kans dat kleine bedrijven niet aan hun betalingsverplichtingen kunnen voldoen, is groter dan bij welbekende multinationals. Op de beurs uit zich dit in sterkere koersschommelingen en een hogere waardering. Het defaultrisico ligt hieraan ten grondslag. Niettemin is het een interessante categorie van aandelen. Soms zijn het bedrijven die in moeilijke markten opereren of een turnaround ondergaan, maar vaak zijn het familiebedrijven, die niet zelden hebben de lange termijn voor ogen hebben. Omdat het management ook de belangrijkste aandeelhouder is, wordt elke cent twee keer omgedraaid vooraleer hij wordt uitgegeven. Geen managers die uit zijn op bonussen, waardoor alle aandacht uitgaat naar de korte termijn en er onverantwoorde risico’s worden genomen. De keerzijde is dat de aandelen van kleine bedrijven minder verhandelbaar zijn. Ze zijn te klein voor grote institutionele beleggers. De marktkapitalisatie is te laag om vlot met grote bedragen in en uit te stappen. Het feit dat grote beleggers doorgaans niet in kleine aandelen geïnteresseerd zijn, heeft ook zijn voordelen. Als de markt gepakt wordt door fusiekoorts of het overnamevirus, dan pakt dat gunstig uit voor beleggers in smallcaps. Het punt is wel dat smallcaps en blue chips afwisselend de boventoon voeren. Er zijn periodes dat de aandelen van kleine bedrijven de grote outperformen en omgekeerd. Het timen van deze wisseling van de wacht is geen sinecure. Maar het komt hierop neer: wanneer de kredietvoorwaarden verslechteren, krijgen kleine en middelgrote bedrijven het bijzonder hard te verduren omdat negatieve veranderingen in de financieel-economische sfeer lang nazinderen. Multinationals hebben hiervan minder last. Large-caps halen het merendeel van hun omzet uit het buitenland. Aandelen met kleine marktkapitalisaties bieden doorgaans meer opwaarts potentieel dan grote bedrijven. Over welke smallcaps zijn beleggers momenteel bijzonder positief en welke zien zij dit jaar niet zitten? Met andere woorden welke aandelen zijn momenteel de vijf grootste stijgers en dalers uit de AScX en de SDAX? En tot slot hieronder de visualisatie van de top-5 en flop-5 van de SDAX.